2023年 财务成本管理

题源文件（sub-agent 依据以下文本结构化）：

• docs/cpa-source/exams/fm/2023_全卷.txt

一、单项选择题（本题型共 13 小题，每小题 2 分，共 26 分）

1.（单选题） 甲公司只产销一种产品，目前年产销量 200 万件，息税前利润对销量的敏感系数为 4，处于盈利状态。假定其他条件不变，甲公司盈亏临界点的产销量是（ ）万件。 A. 192 B. 50 C. 200 D. 150

2.（单选题） 甲公司目前每股净资产为 8 元，权益净利率为 10%，拟使用修正平均市净率模型评估公司股票价值。可比公司相关资料如下：

下列各项中，最接近甲公司每股价值的是（ ）元。 A. 27.74 B. 27.20 C. 26.67 D. 26.73

3.（单选题） 甲公司采用剩余股利政策，当年利润当年分配。2023 年，甲公司期初未分配利润 400 万元，当年净利润 580 万元，法定盈余公积计提比例 10%，预计下年资本性支出 900 万元，目标资本结构（净负债/股东权益）为 2/3。甲公司 2023 年应分配的现金股利为（ ）万元。 A. 36 B. 0 C. 40 D. 382

4.（单选题） 甲公司拟发行新债券 N 调换旧债券 M，1 份 N 调换一份 M。M 债券将于 1 年后到期，每份票面价值 1000 元，刚发放当期利息，市价 980 元。N 债券期限 2 年，每份票面价值 1000 元，票面利率为 6%，每半年付息 1 次，到期还本。N 债券的税前资本成本为（ ）。 A. 7.14% B. 9.64% C. 7.23% D. 5.36%

5.（单选题） 以甲公司股票为标的资产的看涨期权，期限 6 个月，3 个月后到期。用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估计该期权价值时，下列各项中最适合作为无风险利率的是（ ）。 A. 3 个月后到期的政府债券的票面利率 B. 6 个月后到期的政府债券的票面利率 C. 6 个月后到期的政府债券的到期收益率 D. 3 个月后到期的政府债券的到期收益率

6.（单选题） 下列关于关键绩效指标法的表述中，正确的是（ ）。 A. 关键绩效指标应含义明确且可度量，并与战略高度相关 B. 客户满意度属于结果类关键绩效指标 C. 关键绩效指标法通常需要单独使用，没法和平衡计分卡结合使用 D. 关键绩效指标法基于组织的战略而设计，仅适用于企业或部门，不适用于个人

7.（单选题） 甲公司当前股价 55 元/股，股利历史信息如下：

假设股利未来稳定增长，增长率等于按几何平均计算的股利历史增长率，采用股利增长模型估计的股权资本成本是（ ）。 A. 14.4% B. 10% C. 14.84% D. 14.95%

8.（单选题） 甲公司流动资产 3000 万元，其中货币资金 800 万元，应收账款 500 万元，预付款项 200 万元，存货 1300 万元，其他流动资产 200 万元。流动负债 2000 万元，其中一年内到期的非流动负债 500 万元。甲公司的速动比率是（ ）。 A. 0.5 B. 0.75 C. 0.65 D. 0.52

9.（单选题） 甲公司正在编制 2024 年各季度直接材料预算。预计各季度末材料存量是下季度生产需用量的 10%，单位产品材料用量 6 千克/件；第二季度生产量 2000 件，材料采购数量 12600 千克。预计第三季度生产需用直接材料为（ ）千克。 A. 16000 B. 11000 C. 6000 D. 18000

10.（单选题） 公司营运资本筹资策略拟从激进型转为保守型，下列各项措施符合该转型要求的是（ ）。 A. 增加长期借款购置固定资产 B. 增加短期借款购买原材料 C. 增发公司股票偿还短期借款 D. 发行长期债券回购公司股票

11.（单选题） 甲公司是一家中央企业，采用国资委经济增加值考核办法进行业绩评价。2023 年公司净利润 55 亿元；利息支出 35 亿元，其中资本化利息支出 25 亿元；费用化研发支出 2 亿元，资本化研发支出 3 亿元。调整后资本 1100 亿元，平均资本成本率为 3.9%；企业所得税税率为 25%。2023 年甲公司经济增加值是（ ）亿元。 A. 33.1 B. 21.1 C. 42.1 D. 23.35

12.（单选题） 甲运输企业负责冷链运输，目前共有 10 辆运输车，20 名驾驶员，每辆运输车配 2 名驾驶员。运输车按平均年限法计提折旧，驾驶员每月底薪 0.4 万元，按运输里程每公里支付工资 0.2 元。按照成本性态分类，甲运输企业的车辆折旧费和驾驶员工资分别属于（ ）。 A. 固定成本和延期变动成本 B. 变动成本和固定成本 C. 固定成本和半变动成本 D. 半变动成本和固定成本

13.（单选题） 甲企业生产 X 产品，月生产能力 5000 件，正常产销量 4000 件，剩余生产能力无法转移。X 产品单价 60 元，单位变动成本 36 元，单位固定制造费用 4 元。2023 年 5 月，现有客户愿意以 55 元的单价追加订货 1500 件，假设原订单可部分取消。若接受该特殊订单，则企业利润会（ ）。 A. 增加 16500 元 B. 增加 22500 元 C. 增加 19000 元 D. 增加 28500 元

二、多项选择题（本题型共 12 小题，每小题 2 分，共 24 分）

1.（多选题） 市场上有以甲公司股票为标的资产的美式看涨期权和欧式看涨期权。下列各项中，会同时引起二者价值上升的有（ ）。 A. 缩短到期期限 B. 股价波动率下降 C. 无风险利率上升 D. 降低执行价格

2.（多选题） 下列各项中，对于投资中心而言，既能全面反映其投入产出关系，又可使其利益与企业整体利益一致的考核指标有（ ）。 A. 经济增加值 B. 剩余收益 C. 投资报酬率 D. 部门税前经营利润

3.（多选题） 现有甲和乙两个互斥投资项目，均可重置。甲项目期限 10 年，乙项目期限 6 年。甲项目净现值 2000 万元，折现率 10%。下列表述中，正确的有（ ）。 A. 根据等额年金法，甲项目永续净现值为 3254.89 万元 B. 按共同年限法，以最小公倍数确定共同年限，甲项目重置的净现值为 3068.2 万元 C. 按共同年限法，以最小公倍数确定共同年限，甲项目需要重置 5 次 D. 根据等额年金法，甲项目等额年金为 200 万元

4.（多选题） 企业采用标准成本法时，下列关于直接材料标准成本制定的表述中，正确的有（ ）。 A. 材料标准价格是材料的买价、保险费、装卸运输费等取得成本之和 B. 在确定材料标准价格时，考虑仓储成本 C. 应分材料确定用量标准和价格标准，最后进行汇总 D. 各材料的用量标准可用工业工程法确定，不考虑损耗数量

5.（多选题） 甲公司生产一种产品，单价 30 元，月固定成本 108000 元，月正常销售量 30000 件，盈亏临界点销售量 18000 件。下列表述中正确的有（ ）。 A. 变动成本总额为 720000 元 B. 安全边际额为 252000 元 C. 息税前利润率为 8% D. 安全边际率为 40%

6.（多选题） 如果债券收益率曲线呈水平形态，下列表述中正确的有（ ）。 A. 无偏预期理论的解释是，市场预期未来短期利率会保持稳定 B. 流动性溢价理论的解释是，市场预期未来短期利率会下降 C. 市场分割理论的解释是，市场预期未来短期利率会保持稳定 D. 流动性溢价理论的解释是，市场预期未来短期利率会上升

7.（多选题） 下列关于增值作业与非增值作业的表述中，正确的有（ ）。 A. 客户地址错误导致的二次投递作业属于非增值作业 B. 产品设计作业属于增值作业 C. 作业管理的核心是降低、消除甚至转化非增值作业 D. 是否属于增值作业需要站在顾客的角度考虑

8.（多选题） 在场内交易市场进行证券交易的特点有（ ）。 A. 有约定的交易对手 B. 有规范的交易规则 C. 有协商的交易价格 D. 有固定的交易时间

9.（多选题） 下列关于责任中心的表述中，正确的有（ ）。 A. 责任中心业绩报告反映实际业绩与预期业绩及其差异 B. 采用部门边际贡献考核利润中心部门经理业绩体现了可控原则 C. 责任中心有权决定使用某项资产，就应对该项资产的成本负责 D. 费用中心支出没有超过预算说明该中心业绩良好

10.（多选题） 甲投资组合由 M 股票和 N 政府债券（无风险）组成，持仓占比分别为 50%和 50%，下列等式中，正确的有（ ）。 A. 甲的β系数=M 的β系数×50% B. 甲报酬率的标准差=M 报酬率的标准差×50% C. 甲的期望报酬率=M 的期望报酬率×50% D. 甲报酬率的方差=M 报酬率的方差×50%

11.（多选题） 根据有税 MM 理论，下列关于财务杠杆变动对公司影响的表述中，正确的有（ ）。 A. 提高财务杠杆，将提高负债资本成本 B. 提高财务杠杆，将提高权益资本成本 C. 降低财务杠杆，将降低企业价值 D. 降低财务杠杆，将降低加权平均资本成本

12.（多选题） 甲公司目前没有上市交易的债券。在测算公司债务资本成本时，下列表述正确的有（ ）。 A. 采用可比公司法时，可比公司应与甲公司在同一行业且拥有上市交易的债券 B. 采用可比公司法时，可比公司应与甲公司的商业模式、财务状况类似 C. 采用风险调整法时，用来估计信用风险补偿率的发债公司应与甲公司在同一行业 D. 采用风险调整法时，用来估计无风险利率的政府债券应与甲公司债券到期日相近

三、计算分析题（本题型共 4 小题，每小题 9 分，共 36 分）

1. 肖先生拟在 2023 年年末购置一套价格为 360 万元的精装修商品房，使用自有资金 140 万元，公积金贷款 60 万元，余款通过商业贷款获得。公积金贷款和商业贷款期限均为 10 年，均为浮动利率，2023 年年末公积金贷款利率为 4%，商业贷款利率为 6%，均采用等额本息方式在每年年末还款。 该商品房两年后交付，且直接拎包入住。肖先生计划收房后即搬入，居住满 8 年后（2033 年年末）退休返乡并将该商品房出售，预计扣除各项税费后变现净收入 450 万元。若该商品房用于出租，每年年末可获得税后租金 6 万元。 肖先生拟在第 5 年年末（2028 年年末）提前偿还 10 万元的商业贷款本金，预计第 5 年年末公积金贷款利率下降至 3%，商业贷款利率下降至 5%。 整个购房方案的等风险投资必要报酬率为 9%。

要求： （1）计算前 5 年每年年末的公积金还款金额和商业贷款还款金额。 （2）计算第 6 年年初的公积金贷款余额和商业贷款余额。 （3）计算后 5 年每年年末的公积金还款金额和商业贷款还款金额。 （4）计算整个购房方案的净现值，并判断该方案在经济上是否可行。

2. 甲公司是一家上市公司，为优化资本结构、加强市值管理，拟发行债券融资 200 亿元用于回购普通股股票并注销。相关资料如下： （1）公司 2023 年年末总资产 2000 亿元，负债 800 亿元，优先股 200 亿元，普通股 1000 亿元，公司负债均为长期银行贷款，利率 8%；优先股票面价值 100 元/股，固定股息率 7%，为平价发行，分类为权益工具；普通股 200 亿股。预计 2024 年息税前利润 360 亿元。 （2）拟平价发行普通债券，每份票面价值 1000 元，票面利率 8%，如果回购普通股股票，预计平均回购价格（含交易相关费用）为 12.5 元/股。 （3）公司普通股β系数为 1.25，预计发债回购后β系数上升至 1.52。 （4）无风险利率为 4%，平均风险股票报酬率为 12%。企业所得税税率 25%。

要求： （1）如果不发行债券进行股票回购，计算甲公司预计的 2024 年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本（按账面价值计算权重）。 （2）如果发行债券并进行股票回购，计算甲公司预计的 2024 年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本（按账面价值计算权重）。 （3）根据要求（1）和（2）的计算结果，如果将每股收益最大化作为财务管理目标，是否应该发债并回购？简要说明原因。 （4）根据要求（1）和（2）的计算结果，如果按照资本成本最小化进行财务管理决策，是否应该发债并回购？简要说明原因。 （5）简要回答每股收益最大化、资本成本最小化与股东财富最大化财务管理目标之间的关系。

3. 甲艺术中心提供美术艺考一对一授课服务，2023 年收费标准为每次课 1000 元，每次课 2 小时。艺术中心按照授课教师资历和授课水平发放薪酬，每小时薪酬 100~200 元，平均薪酬标准每小时 150 元。艺术中心免费提供画纸、颜料等材料，平均耗材标准每小时 15 元。艺术中心月固定成本 90000 元。2023 年 7 月预计有 800 学习人次，实际有 840 学习人次。 艺术中心使用标准成本进行预算管理。会计部门每月将实际利润和预算利润进行比较，编制业绩报告，并将此报告发给招生、教务等责任部门，据此进行差异分析和业绩评价。据现行内部管理制度规定，招生部门负责招生，根据艺术中心确定的优惠政策对团体客户提供优惠，对收入负责；教务部门负责授课教师及上课时间安排、美术耗材的采购和使用，对成本负责；收费优惠政策和教师课酬标准由艺术中心确定。 2023 年 7 月会计部门提供的业绩报告如下：

要求： （1）编制甲艺术中心 2023 年 7 月弹性预算业绩报告（结果填入下方表格中，不用列示计算过程）。

（2）计算教师薪酬成本的工资率差异和效率差异，并说明差异产生的可能原因。 （3）计算材料成本的价格差异和数量差异，并说明差异产生的可能原因。 （4）用会计部门提供的业绩报告中的差异评价招生部门和教务部门业绩，是否合理？说明理由。 （5）简要说明弹性预算业绩报告的优点。

4. 甲公司是一家集团公司，对子公司的投资项目实行审批制。2023 年年末，集团投资限额尚余 20000 万元，其中，债务资金限额 12000 万元，股权资金限额 8000 万元，甲公司共收到三家全资子公司（乙、丙、丁）分别上报的投资项目方案，相关资料如下： （1）乙公司投资项目。 2023 年年末投资 9000 万元购置设备，建设期 1 年，2024 年年末建成投产，经营期 6 年。根据税法相关规定，该设备按直线法计提折旧，折旧年限 6 年，净残值率 10%，该设备经营期满可变现 400 万元。经营期内预计年营业收入 4200 万元，年付现成本 800 万元。投资该项目预计将在经营期内使甲公司原运营项目减少年营业收入 600 万元、年付现成本 200 万元。 乙公司按目标结构（净负债/股东权益=2）进行融资。债务税前资本成本为 6%，该项目可比公司的资本结构（净负债/股东权益）为 4/3、普通股β系数为 2.6。 （2）丙公司投资项目。 2023 年年末购入固定收益证券，投资额 8000 万元，尚有 4 年到期，票面价值 9000 万元，票面利率为 7%，每两年收取利息一次，按年复利计息，到期收回本金。根据税法相关规定，利息在收取时缴纳企业所得税，票面价值与购买价格之间的价差在到期收回本金时缴纳企业所得税。项目资本成本为 5%。 丙公司按目标资本结构（净负债/股东权益=3）进行项目融资。 （3）丁公司投资项目。 2023 年年末投资 9600 万元，项目净现值 1632 万元。丁公司按目标资本结构（净负债/股东权益=2）进行项目融资。 （4）无风险利率为 2%，市场风险溢价为 4%；企业所得税税率 25%。 假设投资项目相互独立，均不可重置，且仅能在 2023 年年末投资，所有现金流量均在当年年末发生。

要求： （1）计算乙公司投资项目 2023—2030 年年末的现金净流量，并计算净现值和现值指数。 （2）计算丙公司投资项目的净现值和现值指数。 （3）甲公司应审批通过哪些项目？计算并说明理由。

四、综合题（本题共 14 分。涉及计算的，要求列出计算步骤）

甲公司是一家制造业企业，主要生产和销售 A 产品。根据客户要求，公司也承接将 A 产品继续加工成 B 产品的订单。A 产品市场售价 210 元/件，B 产品市场售价 350 元/件。 公司设有两个分部，第一分部生产 A 产品，按品种法计算成本。直接材料在开工时一次投入，直接人工成本、制造费用随加工进度陆续发生。月末采用约当产量法（先进先出法）分配完工产品和在产品成本。A 产品完工后，转入产成品库，采用先进先出法计算销货成本。 第二分部根据客户订单将 A 产品继续加工成 B 产品，一件 B 产品消耗一件 A 产品，按订单法计算成本。第二分部可从产成品库领用 A 产品，也可以外购。A 产品在开工时一次投入，其他直接材料于本车间加工程度达 50%时一次性投入。A 产品和其他直接材料按订单分别领用，可直接计入订单成本；直接人工成本、变动制造费用按直接人工工时分配，固定制造费用按机器工时分配，计入订单成本。 甲公司为激励第一、第二分部对企业利润作出贡献，将其分别设定为"利润中心"。为评价各利润中心的经营业绩，第二分部领用 A 产品按内部转移价格 200 元/件计价。 2023 年 7 月相关资料如下： （1）月初在产品成本数据。

单位：元

（2）A 产品月初在产品 15000 件，平均加工程度 40%，本月投产 81000 件，完工 80000 件，月末在产品 16000 件，平均加工程度 50%。订单#601B 月初在产品 10000 件，平均加工程度 55%，月末全部完工；订单#701B 本月投产 8000 件，领用 A 产品 8000 件，本月全部完工；订单#702B 本月投产 12000 件，领用 A 产品 12000 件，月末均未完工，平均加工程度 30%。 （3）本月生产费用。

单位：元

（4）本月第二分部工时与间接生产费用。

（5）本月第一分部对外销售 A 产品 62000 件，转入下一车间继续加工 20000 件。A 产品完工产品月初库存 10000 件，成本 1500000 元。第一分部对外销售 A 产品，每件销售佣金提成 17.3 元。

要求： （1）编制第一分部 A 产品的成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

（2）分别计算第二分部 B 产品订单#601 和订单#701 的总成本和单位成本（提示：领用的 A 产品按内部转移价格 200 元/件计价）。 （3）假设无其他费用，分别计算 7 月第一、二分部部门营业利润。 （4）假设市场属于完全竞争市场，第一分部 A 产品无剩余产能，两个分部都可以接受的 A 产品内部转移定价金额的合理区间是多少？目前 200 元/件的定价是否合理？

参考答案与解析

一、单项选择题

1. 答案：D。解析：盈亏临界点时息税前利润为 0，息税前利润变动百分比=（0-原息税前利润）/原息税前利润=-100%，息税前利润对销量的敏感系数=息税前利润变动百分比/销量变动百分比=4，则销量变动百分比=-100%/4=-25%，因此盈亏临界点的产销量=200×（1-25%）=150（万件）。

2. 答案：C。解析：可比公司平均市净率=（3.45+3.40+3.35）/3=3.4；可比公司平均权益净利率=（10.5%+9.5%+10.6%）/3=10.2%；甲公司每股价值=可比公司平均市净率/可比公司平均权益净利率×目标公司权益净利率×目标公司每股净资产=3.4/10.2%×10%×8=26.67（元）。

3. 答案：C。解析：剩余股利政策下，甲公司 2023 年应分配的现金股利=580-900×3/5=40（万元）。

4. 答案：C。解析：因为甲公司拟用 1 份新债券 N 调换 1 份旧债券 M，所以 M 债券的目前市价=N 债券的目前市价。设 N 债券计息期折现率为 i，则 980=1000×6%/2×（P/A，i，4）+1000×（P/F，i，4）。当 i=3%时，1000×3%×（P/A，3%，4）+1000×（P/F，3%，4）=1000（元）；当 i=4%时，1000×3%×（P/A，4%，4）+1000×（P/F，4%，4）=963.70（元）。（i-3%）/（4%-3%）=（980-1000）/（963.70-1000），解得 i=3.55%。N 债券的税前资本成本=（1+i）²-1=（1+3.55%）²-1=7.23%。

5. 答案：D。解析：无风险利率应当选择与期权到期日相同或相近的政府债券的到期收益率。该看涨期权 3 个月后到期，应选择 3 个月后到期的政府债券的到期收益率。

6. 答案：A。解析：客户满意度属于动因类关键绩效指标，选项 B 错误。关键绩效指标法可以单独使用，也可以与经济增加值、平衡计分卡等其他方法结合使用，选项 C 错误。关键绩效指标法的应用对象可以是企业，也可以是企业所属的单位（部门）和员工，选项 D 错误。

7. 答案：C。解析：股利增长率=√（2.42/2）-1=10%，股权资本成本=D1/P0+g=2.42×（1+10%）/55+10%=14.84%。

8. 答案：C。解析：速动比率=（货币资金+应收账款）/流动负债=（800+500）/2000=0.65。

9. 答案：D。解析：本期材料采购量=本期生产需用量+期末材料存量-期初材料存量。对第二季度而言，12600=2000×6+第三季度材料需用量×10%-2000×6×10%，解得第三季度材料需用量=18000（千克）。

10. 答案：C。解析：保守型筹资策略的特点是短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。增加长期借款购置固定资产会使长期资金需求和长期资金来源等额增加，筹资策略保持不变，选项 A 错误。增加短期借款购买原材料会使短期资金需求和短期资金来源等额增加，筹资策略保持不变，选项 B 错误。增发公司股票偿还短期借款会使长期资金来源增加，短期资金来源降低，会使营运资本筹资策略从激进型转为保守型，选项 C 正确。发行长期债券回购公司股票是长期资金来源内部变动，筹资策略不变，选项 D 错误。

11. 答案：D。解析：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%）=55+（35-25+2+3）×（1-25%）=66.25（亿元），经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率=66.25-1100×3.9%=23.35（亿元）。

12. 答案：C。解析：车辆折旧费按平均年限法计提折旧，不随运输里程公里数变动而变动，属于固定成本。驾驶员工资每月底薪 0.4 万元，并按运输里程每公里支付工资 0.2 元，即有一个初始成本，在初始成本基础之上随着运输里程公里数变动而变动，属于半变动成本。

13. 答案：A。解析：接受该特殊订单企业增加的利润=（55-36）×1500-［1500-（5000-4000）］×（60-36）=16500（元）。

二、多项选择题

1. 答案：CD。解析：到期期限对欧式期权影响不确定，与美式期权同向，选项 A 错误。股价波动率与所有期权价值均同向变动，波动率下降会使期权价值下降，选项 B 错误。对于看涨期权，无风险利率与看涨期权价值同向变动，执行价格与看涨期权价值反向变动，降低执行价格使期权价值上升，选项 C、D 正确。

2. 答案：AB。解析：投资中心的考核指标是剩余收益和投资报酬率，剩余收益可以使部门利润与企业整体利益一致，投资报酬率可能使部门为了自己的利益损害企业整体利益。经济增加值是税后口径的剩余收益。部门税前经营利润是利润中心考核指标。

3. 答案：AB。解析：甲项目等额年金=2000/（P/A，10%，10）=325.49（万元），甲项目永续净现值=［2000/（P/A，10%，10）］/10%=3254.89（万元），选项 A 正确、选项 D 错误。甲项目期限 10 年，乙项目期限 6 年，最小公倍数是 30，因此甲项目需重置 2 次，甲项目重置的净现值=2000+2000×（P/F，10%，10）+2000×（P/F，10%，20）=3068.2（万元），选项 B 正确、选项 C 错误。

4. 答案：AC。解析：仓储成本是材料入库后发生的，不计入材料价格中，选项 B 错误。一般来说，直接材料的用量标准是指正常标准成本，即良好生产条件下、一般应发生的成本，包括必不可少的消耗以及各种难以避免的损失，选项 D 错误。

5. 答案：ACD。解析：盈亏临界点销售量=固定成本/（单价-单位变动成本），即 18000=108000/（30-单位变动成本），解得单位变动成本=24（元），变动成本总额=24×30000=720000（元），选项 A 正确。安全边际额=（正常销售量-盈亏临界点销售量）×单价=（30000-18000）×30=360000（元），选项 B 错误。安全边际率=安全边际量/正常销售量=（30000-18000）/30000=40%，选项 D 正确。息税前利润率=安全边际率×边际贡献率=40%×（30-24）/30=8%，选项 C 正确。

6. 答案：AB。解析：如果债券收益率曲线呈水平形态，市场分割理论的解释是各个期限市场的均衡利率水平持平，选项 C 错误。如果债券收益率曲线呈水平形态，流动性溢价理论的解释是市场预期未来短期利率将会下降，选项 B 正确、选项 D 错误。

7. 答案：ABCD。解析：增值作业与非增值作业是站在顾客角度划分的，最终增加顾客价值的作业是增值作业，否则就是非增值作业。产品设计作业会增加顾客价值，属于增值作业。客户地址错误导致的二次投递作业属于非增值作业。作业成本管理就是要努力找到非增值作业并将其消除、转化或将之成本降到最低。

8. 答案：BD。解析：场内交易市场是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所、固定的交易时间和规范的交易规则。进行交易时，出价最高的购买人和出价最低的出售者取得一致时成交。因此没有约定的交易对手，交易价格也不可协商。

9. 答案：AC。解析：对部门经理业绩考核的适宜指标是部门可控边际贡献，体现了可控原则，而非部门边际贡献，选项 B 错误。费用中心的支出没有超过预算，可能该中心的工作质量和服务水平低于计划的要求，不能直接说明该中心业绩良好，选项 D 错误。

10. 答案：AB。解析：N 政府债券没有风险，因此 N 政府债券的β系数、标准差、方差均为 0。甲的β系数=M 的β系数×50%+N 的β系数×50%=M 的β系数×50%，甲的期望报酬率=M 的期望报酬率×50%+N 的期望报酬率×50%，选项 A 正确、选项 C 错误。甲报酬率的标准差=√（w1²σ1²+w2²σ2²+2w1w2ρσ1σ2），N 证券的标准差=0，因此甲报酬率的标准差=M 报酬率的标准差×50%，甲报酬率的方差=（M 报酬率的标准差×50%）²=M 报酬率的方差×50%²，选项 B 正确、选项 D 错误。

11. 答案：BC。解析：有税 MM 理论下，提高财务杠杆，企业价值增加、股权资本成本上升、加权平均资本成本下降；降低财务杠杆，企业价值降低、加权平均资本成本上升。企业负债资本成本不受财务杠杆影响。

12. 答案：ABD。解析：采用风险调整法时，用来估计信用风险补偿率的发债公司应与甲公司处于同一信用级别，而不是在同一行业，选项 C 错误。

三、计算分析题

1. （购房方案贷款与净现值）

（1）前 5 年每年年末的公积金还款金额=60/（P/A，4%，10）=7.40（万元）。 前 5 年每年年末的商业贷款还款金额=（360-140-60）/（P/A，6%，10）=21.74（万元）。

（2）第 6 年年初的公积金贷款余额=7.40×（P/A，4%，5）=32.94（万元）。 第 6 年年初的商业贷款余额=21.74×（P/A，6%，5）-10=81.58（万元）。

（3）后 5 年每年年末的公积金还款金额=32.94/（P/A，3%，5）=7.19（万元）。 后 5 年每年年末的商业贷款还款金额=81.58/（P/A，5%，5）=18.84（万元）。

（4）公积金还款的现值=7.40×（P/A，9%，5）+7.19×（P/A，9%，5）×（P/F，9%，5）=46.96（万元）。 商业贷款还款的现值=21.74×（P/A，9%，5）+［18.84×（P/A，9%，5）+10］×（P/F，9%，5）=138.69（万元）。 每年租金的现值=6×（P/A，9%，8）×（P/F，9%，2）=27.95（万元）。 整个购房方案的净现值=-140-46.96-138.69+450×（P/F，9%，10）+27.95=-107.62（万元）。 因为整个购房方案的净现值小于 0，所以该方案在经济上不可行。

2. （发债回购股票与资本结构决策）

（1）不发行债券进行股票回购。 2024 年每股收益=（EBIT-I）×（1-T）-PD/N=（360-800×8%）×（1-25%）-200×7%/200=1.04（元/股）。 财务杠杆系数=EBIT/［EBIT-I-PD/（1-T）］=360/［360-800×8%-200×7%/（1-25%）］=1.30。 普通股资本成本=Rf+β×（Rm-Rf）=4%+1.25×（12%-4%）=14%。 加权平均资本成本=8%×（1-25%）×800/2000+7%×200/2000+14%×1000/2000=10.1%。

（2）发行债券进行股票回购。 2024 年每股收益=（360-800×8%-200×8%）×（1-25%）-200×7%/（200-200/12.5）=1.07（元/股）。 财务杠杆系数=360/［360-800×8%-200×8%-200×7%/（1-25%）］=1.38。 普通股资本成本=4%+1.52×（12%-4%）=16.16%。 加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（800+200）/2000+7%×200/2000+16.16%×800/2000=10.16%。

（3）应该发债并回购。原因是发债并回购会导致每股收益提高（从 1.04 元/股提高到 1.07 元/股），符合每股收益最大化的目标。

（4）不应该发债并回购。原因是发债并回购会导致加权平均资本成本提高（从 10.1%提高到 10.16%），不符合资本成本最小化。

（5）每股收益最大化认为：应该把公司的利润与股东投入的资本联系起来，用每股收益最大化来衡量对股东财富的影响。但每股收益最大化有其局限性：没有考虑每股收益取得的时间（即没有考虑货币的时间价值）；没有考虑每股收益的风险；现实中每股股票投入资本差别很大，不同公司的每股收益不可比。在取得时间、承担风险和投入资本相同的情况下，更多的每股收益可以为股东带来更多的财富。 根据财务杠杆原理，当企业选择具有固定筹资成本的筹资方式时会显现出杠杆效应，且财务杠杆系数越大，财务风险也越大，在息税前利润不变的情况下，通过增加债务（优先股）筹资的占比也可以增加每股收益，但同时也加大了财务风险。每股收益增加是否能增加股东财富，还要看收益与风险的衡量。而且，根据资本结构权衡理论，随着财务杠杆增加，加权平均资本成本先降后升，企业价值先升后降，加权平均资本成本最小时，企业价值最大。公司价值等于公司经营活动创造的现金流量用资本成本进行折现的现值，因此在既定的现金流量情况下，资本成本越小，公司价值就越大，资本成本最小化即实现了企业价值最大化。股东财富是公司价值的一部分，股东权益价值等于公司价值减去净负债价值，股东财富是否最大化取决于二者之间的差额是否最大化。

3. （弹性预算业绩报告与差异分析）

（1）甲艺术中心 2023 年 7 月弹性预算业绩报告：

（2）教师薪酬成本的工资率差异=（257040/1680-150）×1680=5040（元）（不利差异）；效率差异=（1680-1680）×150=0。 工资率差异产生的可能原因：安排的授课老师资质水平较原计划高，支付了高于标准的单位小时工资。

（3）材料成本的价格差异=（21840/1680-15）×1680=-3360（元）（有利差异）；数量差异=（1680-1680）×15=0。 价格差异产生的可能原因：采购单价较原标准低，可能由于批量采购取得了优惠价格。

（4）不合理。根据可控原则，招生部门只对由于招生人数变化带来的收入作业量差异 40000 元负责，不对收费单价带来的收入差异-16800 元负责。教务部门只对教师薪酬支出差异 5040 元负责，不对教师薪酬作业量差异 12000 元负责。教务部门只对材料成本的支出差异-3360 元负责，不对材料成本作业量差异 1200 元负责。

（5）弹性预算业绩报告能为管理者提供更多有用的信息。它区分了业务量变动产生的影响与价格控制、经营管理所产生的影响，使得管理者能够采取更加具有针对性的方法来评估经营活动。

4. （投资限额下的资本分配）

（1）年折旧额=9000×（1-10%）/6=1350（万元）。 NCF2023=-9000 万元。 NCF2024=0。 NCF2025—2029=4200×（1-25%）-800×（1-25%）+1350×25%-［600×（1-25%）-200×（1-25%）］=2587.5（万元）。 税法残值=9000×10%=900（万元）。 期满时设备处置的相关现金净流量=400×（1-25%）+900×25%=525（万元）。 NCF2030=2587.5+525=3112.5（万元）。 β资产=β权益/（1+可比公司税后净财务杠杆）=2.6/［1+4/3×（1-25%）］=1.3。 β权益=β资产×（1+目标公司税后净财务杠杆）=1.3×［1+2×（1-25%）］=3.25。 权益资本成本=Rf+β×（Rm-Rf）=2%+3.25×4%=15%。 项目折现率=6%×（1-25%）×2/3+15%×1/3=8%。 净现值=-9000+2587.5×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，1）+3112.5×（P/F，8%，7）=2381.72（万元）。 现值指数=1+净现值/原始投资额现值=1+2381.72/9000=1.26。

（2）丙公司每次收到的税后利息=［9000×（1+7%）²-9000］×（1-25%）=978.075（万元）。 到期时收到的税后本金=9000-（9000-8000）×25%=8750（万元）。 净现值=-8000+978.075×（P/F，5%，2）+（978.075+8750）×（P/F，5%，4）=890.40（万元）。 丙公司投资项目的现值指数=1+890.40/8000=1.11。

（3）乙公司项目权益资本=9000×1/3=3000（万元），债务资本=9000×2/3=6000（万元）。 丙公司项目权益资本=8000×1/4=2000（万元），债务资本=8000×3/4=6000（万元）。 丁公司项目权益资本=9600×1/3=3200（万元），债务资本=9600×2/3=6400（万元）。 应审批通过乙公司和丙公司项目。 理由：因为债务资金限额是 12000 万元，股权资金限额是 8000 万元，所以应以净现值最大的投资组合排序作为衡量标准，且应满足资本限量要求。若三个项目全部上马，股权资金需 3000+2000+3200=8200（万元）＞8000 万元，超出股权资金限额；排除净现值最低的丁项目（净现值 1632 万元）后，乙、丙项目合计净现值=2381.72+890.40=3272.12（万元），且债务资金 6000+6000=12000 万元恰好等于限额、股权资金 3000+2000=5000 万元未超限额，故审批通过乙、丙项目。

四、综合题

（1）第一分部 A 产品成本计算单（约当产量法，先进先出法）：

解析：直接材料成本约当产量=月初在产品本月加工约当产量+本月投入本月完工产品数量+月末在产品约当产量=15000×（1-100%）+（80000-15000）+16000×100%=81000（件）。直接人工成本、制造费用约当产量=15000×（1-40%）+（80000-15000）+16000×50%=82000（件）。直接材料成本分配率=6520500/81000=80.5（元/件）；直接人工成本分配率=3444000/82000=42（元/件）；变动制造费用分配率=836400/82000=10.2（元/件）；固定制造费用分配率=1804000/82000=22（元/件）。完工产品成本=月初在产品成本+本月生产费用-月末在产品成本=1676700+12604900-1881600=12400000（元）；单位成本=完工产品成本/完工数量=12400000/80000=155（元/件）。（注：原答案表格中固定制造费用单位成本列示为 22.3，系将 12400000/80000 的总单位成本 155 元按口径分摊后的列示，直接材料 80.5＋人工 42＋变动制造费用 10.2＋固定制造费用 22.3≈155 元。）

（2）直接人工成本分配率=246400/17600=14（元/小时）；变动制造费用分配率=258720/17600=14.7（元/小时）；固定制造费用分配率=346500/9000=38.5（元/小时）。 B 产品订单#601 总成本=期初成本+本期成本=2536470+4900×（14+14.7）+2600×38.5=2777200（元）；单位成本=2777200/10000=277.72（元/件）。 B 产品订单#701 总成本=本期成本=本期耗用 A 产品成本+本期耗用其他直接材料成本+本期直接人工成本+本期变动制造费用+本期固定制造费用=8000×200+196000+8800×（14+14.7）+4400×38.5=2217960（元）；单位成本=2217960/8000=277.25（元/件）。

（3）7 月第一分部部门营业利润=62000×（210-17.3）+20000×200-［1500000+（62000+20000-10000）×155］=3287400（元）。 7 月第二分部部门营业利润=（10000+8000）×350-2777200-2217960=1304840（元）。

（4）第一分部可接受最低内部转移定价=210-17.3=192.7（元/件）；第二分部可接受最高价即市场价格 210 元/件。内部定价的合理区间为 192.7～210 元/件。目前内部转移定价 200 元/件落在该区间内，定价合理。