2018年 财务成本管理

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一、单项选择题（本题型共 14 小题，每小题 1.5 分，共 21 分）

1.（单选题） 如果投资基金经理根据公开信息选择股票，投资基金的平均业绩与市场整体收益率大体一致，说明该资本市场至少是（ ）。 A. 完全无效 B. 弱式有效 C. 半强式有效 D. 强式有效

2.（单选题） 在"利息保障倍数=净利润+利息费用+所得税费用/利息支出"计算式中，分子的"利息费用"是（ ）。 A. 计入本期利润表的费用化利息 B. 计入本期现金流量表的利息支出 C. 计入本期资产负债表的资本化利息 D. 计入本期利润表的费用化利息和资产负债表的资本化利息

3.（单选题） 下列各项说法中，符合流动性溢价理论的是（ ）。 A. 不同期限的债券市场互不相关 B. 长期即期利率是短期预期利率的无偏估计 C. 即期利率水平由各个期限债券市场上的供求关系决定 D. 债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高

4.（单选题） 在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（ ）。 A. 目标公司普通股相对短期国债的风险溢价 B. 目标公司普通股相对长期国债的风险溢价 C. 目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价 D. 目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价

5.（单选题） 假设其他条件不变，当市场利率低于票面利率时，下列关于拟发行平息债券价值的说法中，错误的是（ ）。 A. 期限延长，价值下降 B. 市场利率上升，价值下降 C. 计息频率增加，价值上升 D. 票面利率上升，价值上升

6.（单选题） 甲公司是一家制造业企业，每股营业收入 40 元，销售净利率 5%。与甲公司可比的 3 家制造业企业的平均市销率是 0.8 倍，平均销售净利率 4%。用修正平均市销率法估计的甲公司每股价值是（ ）元。 A. 25.6 B. 32 C. 33.6 D. 40

7.（单选题） 目前，甲公司有累计未分配利润 1000 万元，其中上年实现的净利润 500 万元。公司正在确定上年利润的具体分配方案。按法律规定，净利润要提取 10%的盈余公积金。预计今年需增加长期资本 800 万元。公司的目标资本结构是债务资本占 40%、权益资本占 60%，公司采用剩余股利政策，应分配的股利是（ ）万元。 A. 0 B. 20 C. 480 D. 540

8.（单选题） 甲公司有普通股 20000 股，拟采用配股的方式进行融资。每 10 股配 3 股，配股价为 16 元/股，股权登记日收盘市价 20 元/股。假设共有 1000 股普通股的原股东放弃配股权，其他股东全部参与配股，配股后除权参考价是（ ）元。 A. 18 B. 19.11 C. 19.2 D. 20

9.（单选题） 甲企业基本生产车间生产乙产品，依次经过三道工序，工时定额分别为：40 小时、35 小时和 25 小时，月末完工产品和在产品采用约当产量法分配成本。假设制造费用随加工进度在每道工序陆续均匀发生，各工序月末在产品平均完工程度 60%，第三道工序月末在产品数量 6000 件。分配制造费用时，第三道工序在产品约当产量是（ ）件。 A. 3450 B. 3660 C. 5400 D. 6000

10.（单选题） 使用三因素法分析固定制造费用差异时，固定制造费用闲置能量差异是（ ）。 A. 实际费用与预算费用之间的差异 B. 实际工时偏离生产能量而形成的差异 C. 实际产量标准工时偏离生产能量形成的差异 D. 实际工时脱离实际产量标准工时形成的差异

11.（单选题） 甲公司只生产销售一种产品，变动成本率 30%，盈亏临界点作业率 40%，甲公司销售息税前利润率是（ ）。 A. 12% B. 18% C. 28% D. 42%

12.（单选题） 甲公司生产销售乙、丙、丁三种产品，固定成本 50000 元。除乙产品外，其余两种产品均盈利。乙产品销量 2000 件，单价 105 元，单位成本 110 元（其中：单位直接材料费用 20 元，单位直接人工费用 35 元，单位变动制造费用 45 元，单位固定制造费用 10 元）。假定生产能力无法转移，在短期经营决策时，决定继续生产乙产品的理由是（ ）。 A. 乙产品单价大于 20 元 B. 乙产品单价大于 55 元 C. 乙产品单价大于 80 元 D. 乙产品单价大于 100 元

13.（单选题） 在下列业绩评价指标中，最适合评价利润中心部门经理的是（ ）。 A. 部门边际贡献 B. 部门可控边际贡献 C. 部门税前经营利润 D. 部门税后经营利润

14.（单选题） 编制利润中心业绩报告时，适合采用的格式是（ ）。 A. 净利润格式 B. 营业利润格式 C. 边际贡献格式 D. 综合收益格式

二、多项选择题（本题型共 12 小题，每小题 2 分，共 24 分）

1.（多选题） 下列各项措施中，可降低应收账款周转天数的有（ ）。 A. 延长信用期限 B. 提高信用标准 C. 提高现金折扣率 D. 提高坏账准备计提比率

2.（多选题） 下列关于投资者对风险的态度的说法中，符合投资组合理论的有（ ）。 A. 投资者在决策时不必考虑其他投资者对风险的态度 B. 不同风险偏好投资者的投资都是无风险资产和最佳风险资产组合的组合 C. 投资者对风险的态度不仅影响其借入或贷出的资金量，还影响最佳风险资产组合 D. 当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于其他风险资产组合

3.（多选题） 采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有（ ）。 A. β 系数较大 B. 预测周期特别长 C. 市场风险溢价较高 D. 存在恶性通货膨胀

4.（多选题） 对于两个期限不同的互斥项目，可采用共同年限法或等额年金法进行项目决策。下列关于两种方法共同缺点的说法中，正确的有（ ）。 A. 未考虑竞争导致的收益下降 B. 未考虑项目收入带来的现金流入 C. 未考虑通货膨胀导致的重置成本上升 D. 未考虑技术更新换代导致的投入产出变化

5.（多选题） 甲公司折价发行公司债券，该债券期限 5 年，面值 1000 元，票面利率 8%，每半年付息一次。下列说法中，正确的有（ ）。 A. 该债券的报价利率等于 8% B. 该债券的到期收益率等于 8% C. 该债券的有效年利率大于 8% D. 该债券的计息周期利率小于 8%

6.（多选题） 下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（ ）。 A. 实体现金流量是企业经营现金流量 B. 实体现金流量是可以提供给债权人和股东的税后现金流量 C. 实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分 D. 实体现金流量是税后经营净利润扣除净经营资产增加后的剩余部分

7.（多选题） 甲公司拟按 1 股换 2 股的比例进行股票分割，分割前后其下列项目中保持不变的有（ ）。 A. 净资产 B. 每股收益 C. 股权结构 D. 资本结构

8.（多选题） 甲公司采用随机模式进行现金管理，确定的最低现金持有量是 10 万元，现金返回线是 40 万元，下列操作中正确的有（ ）。 A. 当现金余额为 8 万元时，应转让有价证券换回现金 2 万元 B. 当现金余额为 50 万元时，应用现金 10 万元买入有价证券 C. 当现金余额为 80 万元时，不用进行有价证券与现金之间的转换操作 D. 当现金余额为 110 万元时，应用现金 70 万元买入有价证券

9.（多选题） 下列各项中，易造成材料数量差异的情况有（ ）。 A. 材料运输保险费提高 B. 优化操作技术节约材料 C. 机器或工具不合适多耗材料 D. 工人操作疏忽导致废品增加

10.（多选题） 甲公司的经营处于盈亏临界点，下列表述正确的有（ ）。 A. 安全边际等于零 B. 经营杠杆系数等于零 C. 边际贡献等于固定成本 D. 销售额等于销售收入线与总成本线交点处销售额

11.（多选题） 零部件自制或外购决策中，如果有剩余产能，需要考虑的因素有（ ）。 A. 变动成本 B. 专属成本 C. 机会成本 D. 沉没成本

12.（多选题） 下列各项中，属于平衡计分卡内部业务流程维度业绩评价指标的有（ ）。 A. 资产负债率 B. 息税前利润 C. 存货周转率 D. 生产负荷率

三、计算分析题（本题型共 5 小题 40 分，其中一道小题可以选用中文或英文解答）

1.（计算分析题） 甲公司是一家传统制造业上市公司，只生产 A 产品。2018 年末公司准备新上一条生产线，经营周期 4 年，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下： （1）预计 A 产品每年销售 1000 万只，单位售价 60 元，单位变动制造成本 40 元；每年付现固定制造费用 2000 万元，付现销售和管理费用 800 万元。 （2）项目需要一栋厂房、一套设备和一项专利技术。目前，公司有一栋厂房正好适合新项目使用。该厂房正在对外出租，每年末收取租金 100 万元，2018 年末租期到期，可续租也可收回自用。设备购置成本 10000 万元，无须安装，于 2018 年末一次性支付，4 年后变现价值 1600 万元。税法规定，设备采用直线法计提折旧，折旧年限 5 年，折旧期满后无残值。专利技术使用费 8000 万元，于 2018 年末一次性支付，期限 4 年。税法规定，专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销，所得税前扣除。 （3）项目需增加营运资本 200 万元，于 2018 年末投入，项目结束时收回。 （4）项目投资的必要报酬率 12%，公司的企业所得税税率 25%。假设项目每年销售收入和付现费用均发生在当年年末。

要求： （1）计算该项目 2018 年末至 2022 年末的相关现金净流量、净现值和现值指数（计算过程和结果填入下方表格中）。

单位：万元

（2）根据净现值和现值指数，判断该项目是否可行，并简要说明理由。 （3）简要回答净现值和现值指数之间的相同点和不同点。

2.（计算分析题） 甲公司是一家动力电池生产企业，拟采用管理用财务报表进行财务分析。相关资料如下： （1）甲公司 2018 年主要财务报表数据

单位：万元

（2）甲公司货币资金全部为经营活动所需，财务费用全部为利息支出。甲公司的企业所得税税率 25%。 （3）乙公司是甲公司的竞争对手，2018 年相关财务比率如下：

要求： （1）编制甲公司 2018 年管理用财务报表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

单位：万元

（2）基于甲公司管理用财务报表，计算甲公司的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆和权益净利率（注：资产负债表相关数据用年末数计算）。 （3）计算甲公司与乙公司权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。

3.（计算分析题） 甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股 2.2 元，目前每股市价 50 元。证券分析师预测，甲公司未来股利增长率 6%，等风险投资的必要报酬率 10%。市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票；看涨期权价格每份 5 元，看跌期权价格每份 3 元。两种期权的执行价格均为 50 元，期限均为 1 年。 投资者小王和小张都认为市场低估了甲公司股票，预测 1 年后股票价格将回归内在价值，于是每人投资 53000 元。小王的投资是买入 1000 股甲公司股票，同时买入 1000 份甲公司股票的看跌期权。小张的投资是买入甲公司股票的看涨期权 10600 份。 （注：计算投资净损益时不考虑货币时间价值。）

要求： （1）采用股利折现模型，估计 1 年后甲公司股票的内在价值。 （2）如果预测正确，分别计算小王和小张 1 年后的投资净损益。 （3）假如 1 年后甲公司股票下跌到每股 40 元，分别计算小王和小张的投资净损益。

4.（计算分析题） 甲公司是一家制造企业，生产 A、B 两种产品，按照客户订单分批组织生产，采用分批法核算产品成本。由于产品生产工艺稳定，机械化程度较高，制造费用在总成本中比重较大，公司采用作业成本法按实际分配率分配制造费用。公司设有三个作业成本库：材料切割作业库，以切割次数作为成本动因；机器加工作业库，以机器工时作为成本动因；产品组装作业库，以人工工时作为成本动因。 2018 年 9 月，公司将客户本月订购 A 产品的 18 个订单合并成 901A 批，合计生产 2000 件产品；本月订购 B 产品的 6 个订单合并成 902B 批，合计生产 8000 件产品。A、B 产品各自领用 X 材料，共同耗用 Y 材料。X、Y 材料在各批次开工时一次领用，依次经材料切割、机器加工、产品组装三个作业完成生产。其中，材料切割在各批次开工时一次完成，机器加工和产品组装随完工进度陆续均匀发生。 9 月末，901A 批产品全部完工；902B 批产品有 4000 件完工，4000 件尚未完工。902B 未完工产品机器加工完工进度 50%，产品组装尚未开始。902B 生产成本采用约当产量法在完工产品和月末在产品之间进行分配。 其他相关资料如下： （1）本月直接材料费用 901A、902B 分别领用 X 材料的成本为 160000 元、100000 元；共同耗用 Y 材料 20000 千克，单价 5 元/千克，本月 901A、902B 的 Y 材料单耗相同，按产品产量进行分配。 （2）本月制造费用

要求： （1）编制直接材料费用分配表、作业成本分配表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

直接材料费用分配表 单位：元

作业成本分配表 单位：元

（2）编制 901A、902B 的产品成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

产品成本计算单 产品批次：901A 单位：元

产品成本计算单 产品批次：902B 单位：元

5.（计算分析题） 甲公司是一家制造企业，正在编制 2019 年第一、第二季度现金预算，年初现金余额 52 万元。相关资料如下： （1）预计第一季度销量 30 万件，单位售价 100 元；第二季度销量 40 万件，单位售价 90 元；第三季度销量 50 万件，单位售价 85 元。每季度销售收入 60%当季收现，40%下季收现。2019 年初应收账款余额 800 万元，第一季度收回。 （2）2019 年初产成品存货 3 万件，每季末产成品存货为下季销量的 10%。 （3）单位产品材料消耗量 10 千克，单价 4 元/千克。当季所购材料当季全部耗用，季初季末无材料存货。每季度材料采购货款 50%当季付现，50%下季付现。2019 年初应付账款余额 420 万元，第一季度偿付。 （4）单位产品人工工时 2 小时，人工成本 10 元/小时；制造费用按人工工时分配，分配率 7.5 元/小时。销售和管理费用全年 400 万元，每季度 100 万元。假设人工成本、制造费用、销售和管理费用全部当季付现。全年所得税费用 100 万元，每季度预缴 25 万元。 （5）公司计划在上半年安装一条生产线，第一、第二季度分别支付设备购置款 450 万元、250 万元。 （6）每季末现金余额不能低于 50 万元。低于 50 万元时，向银行借入短期借款，借款金额为 10 万元的整数倍。借款季初取得，每季末支付当季利息，季度利率 2%。高于 50 万元时，高出部分按 10 万元的整数倍偿还借款，季末偿还。 第一、第二季度无其他融资和投资计划。

要求：根据上述资料，编制公司 2019 年第一、第二季度现金预算（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

现金预算 单位：万元

四、综合题（本题共 15 分）

1.（综合题） 甲公司是一家制造业上市公司，生产 A、B、C 三种产品。最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018 年，公司长期债务 10000 万元，年利率 6%；流通在外普通股 1000 万股，每股面值 1 元；无优先股。 资料一：A、B、C 三种产品都需要通过一台关键设备加工，该设备是公司的关键限制资源，年加工能力 2500 小时。假设 A、B、C 三种产品当年生产当年销售，年初年末无存货。预计 2019 年 A、B、C 三种产品的市场正常销量及相关资料如下：

资料二：为满足市场需求，公司 2019 年初拟新增一台与关键限制资源相同的设备，需要筹集 10000 万元。该设备新增年固定成本 600 万元，原固定成本总额 1000 万元照常发生。现有两种筹资方案可供选择： 方案 1：平价发行优先股筹资 6000 万元，面值 100 元，票面股息率 10%；按每份市价 1250 元发行债券筹资 4000 万元，期限 10 年，面值 1000 元，票面利率 9%。 方案 2：平价发行优先股筹资 6000 万元，面值 100 元，票面股息率 10%；按每股市价 10 元发行普通股筹资 4000 万元。 资料三：新增关键设备到位后，假设 A 产品尚有市场空间。如果其他条件不变，且剩余产能不能转移，公司拟花费 200 万元进行广告宣传，通过扩大 A 产品的销量实现剩余产能的充分利用。 公司的企业所得税税率 25%。

要求： （1）根据资料一，为有效利用现有的一台关键设备，计算公司 A、B、C 三种产品的生产安排优先顺序和产量。在该生产安排下，公司的经营杠杆和财务杠杆各是多少？ （2）根据资料二，采用每股收益无差别点法，计算两种筹资方案每股收益无差别点的息税前利润，并判断公司应选择哪一种筹资方案。在该筹资方案下，公司的经营杠杆、财务杠杆、每股收益各是多少？ （3）结合要求（1）、（2）的结果，简要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。 （4）根据资料三，计算并判断公司是否应利用该剩余产能。

参考答案与解析

一、单项选择题

1. 答案：C。解析：投资基金经理利用的是公开信息；平均业绩与市场整体收益率大体一致，说明未取得超额收益；股价已包含公开信息，则资本市场至少达到半强式有效。

2. 答案：A。解析：在利息保障倍数的计算中，分子的"利息费用"指计入本期利润表的费用化利息；分母的"利息支出"既包括计入本期利润表的费用化利息，也包括计入本期资产负债表的资本化利息。本题要求指明的是分子的口径。

3. 答案：D。解析：债券到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险越高，因此流动性溢价理论认为长期债券要给予投资者一定的流动性溢价，即长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。选项 AC 符合市场分割理论，选项 B 符合无偏预期理论。

4. 答案：C。解析：根据"风险越大，要求的报酬率越高"的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。某企业普通股风险溢价是相对其自己发行的债券而言的，而不是相对国债或可比公司债券。

5. 答案：A。解析：市场利率低于票面利率，该债券溢价发行，期限延长，价值上升，因此选项 A 说法错误；市场利率与债券价值反向变动；计息频率增加，债券价值上升；票面利率与价值同向变动。

6. 答案：D。解析：修正平均市销率法要求先平均、后修正。修正平均市销率=可比公司平均市销率/(可比公司平均销售净利率×100)=0.8/(4%×100)=0.2；甲公司每股价值=0.2×5%×100×40=40（元）。

7. 答案：B。解析：剩余股利政策要求先根据目标资本结构测算投资所需权益资本并从盈余中留用，然后将剩余盈余作为股利分配。应为长期资本预留的盈余=800×60%=480（万元），可分配股利=500−480=20（万元）。法定盈余公积金并不需要单独提取预留，只需判断利润留存 480 万元大于需提取的盈余公积金（50 万元）即可。

8. 答案：B。解析：每 10 股配 3 股，配售比例为 30%。配股数量=(20000−1000)×30%=5700（股），配股除权参考价=(配股前股票市值+配股价格×配股数量)/(配股前股数+配股数量)=(20×20000+16×5700)/(20000+5700)=19.11（元）。

9. 答案：C。解析：第三道工序在产品完工程度=(40+35+25×60%)/(40+35+25)×100%=90%，约当产量=6000×90%=5400（件）。

10. 答案：B。解析：选项 A 是固定制造费用耗费差异；固定制造费用闲置能量差异=(生产能量−实际工时)×固定制造费用标准分配率，选项 B 正确；选项 C 是二因素法中的能量差异；选项 D 是效率差异。

11. 答案：D。解析：销售息税前利润率=边际贡献率×安全边际率=(1−变动成本率)×(1−盈亏临界点作业率)=(1−30%)×(1−40%)=42%。

12. 答案：D。解析：短期内，如果亏损产品能够提供正的边际贡献，就应该继续生产。乙产品的单位变动成本=20+35+45=100（元），所以乙产品单价大于 100 元时就应继续生产。

13. 答案：B。解析：可控边际贡献反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力，最适合评价利润中心部门经理的业绩。

14. 答案：C。解析：利润中心的考核指标包括部门边际贡献、分部经理可控边际贡献和部门可控边际贡献，因此其适合采用的报告格式应为边际贡献格式。

二、多项选择题

1. 答案：BC。解析：应收账款周转天数=365×平均应收账款/营业收入。延长信用期限使分子分母等额增加、分数变大；提高信用标准使平均应收账款和营业收入等额减少，而分子基数小于分母，分数变小；提高现金折扣率能缩短平均收现期，降低周转天数；提高坏账准备计提比率不影响周转天数（计算时应使用未计提坏账准备的应收账款）。

2. 答案：ABD。解析：最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好，它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差，因此选项 C 错误。

3. 答案：BD。解析：只有以下两种情况下才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性通货膨胀（通货膨胀已达到两位数）时，使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；（2）预测周期特别长（如核电站投资）时，通货膨胀累积影响巨大。

4. 答案：ACD。解析：两种方法的共同缺点：（1）技术进步快的领域无法原样复制项目；（2）通货膨胀严重时必须考虑重置成本上升，两种方法均未考虑；（3）长期来看竞争会使项目净利润下降甚至被淘汰，分析时未考虑。

5. 答案：ACD。解析：报价利率即票面利率等于 8%；折价发行债券的到期收益率大于票面利率 8%；有效年利率=(1+8%/2)²−1=8.16%>8%；计息周期利率=8%/2=4%<8%。

6. 答案：ABCD。解析：实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量=经营现金流量=税后经营净利润−净经营资产增加=营业现金净流量−资本支出，四个选项均正确。

7. 答案：ACD。解析：股票分割时股数增加、每股面额下降，盈利总额和市盈率不变则每股收益下降；股东权益（净资产）总额、股权结构以及资本结构均不改变。

8. 答案：CD。解析：H=3R−2L=3×40−2×10=100（万元）。现金余额 8 万元时低于下限，应转让有价证券换回 32（40−8）万元；50 万元和 80 万元均在上下限之内，不用转换；110 万元大于上限 100 万元，应用现金 70（110−40）万元买入有价证券。

9. 答案：BCD。解析：材料数量差异是在材料耗用过程中形成的，如工人操作疏忽造成废品增加、操作技术改进节省材料、机器或工具不合适造成用料增加等。材料运输保险费提高影响的是价格差异。

10. 答案：ACD。解析：处于盈亏临界点时销售额=盈亏临界点销售额，安全边际等于零；息税前利润为 0 时边际贡献=固定成本；此时经营杠杆系数无穷大，选项 B 错误。

11. 答案：ABC。解析：变动成本、专属成本、机会成本属于自制方案的相关成本，需要考虑；沉没成本属于不相关成本，不考虑。

12. 答案：CD。解析：反映内部业务流程维度的常用指标有交货及时率、生产负荷率、产品合格率、存货周转率、单位生产成本等。资产负债率和息税前利润是反映财务维度的指标。

三、计算分析题

1. （1）相关现金净流量、净现值和现值指数计算如下：

计算说明（以 2022 年末为例）：税后销售收入=60×1000×(1−25%)=45000（万元）；税后变动制造成本=40×1000×(1−25%)=30000（万元）；税后付现固定制造费用=2000×(1−25%)=1500（万元）；税后付现销售和管理费用=800×(1−25%)=600（万元）；减少的税后租金收入=100×(1−25%)=75（万元）；设备折旧抵税=10000/5×25%=500（万元）；设备变现损失抵税=[(10000−10000/5×4)−1600]×25%=100（万元）；专利技术使用费摊销抵税=8000/4×25%=500（万元）；现值指数=(12344.34+11021.29+9840.64+9993.24)/18200=2.37（或 1+24999.51/18200=2.37）。 （2）根据净现值判断，该项目可行，因为净现值（24999.51 万元）大于 0；根据现值指数判断，该项目可行，因为现值指数（2.37）大于 1。 （3）相同点：净现值和现值指数都考虑了货币时间价值，都能反映项目投资报酬率高于或低于资本成本，但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率，都没有消除项目期限差异的影响。不同点：净现值是绝对数，反映投资的效益；现值指数是相对数，反映投资的效率。净现值没有消除项目规模差异的影响，现值指数消除了该影响。对于独立项目，净现值>0 或现值指数>1 即可行；对于互斥项目，按净现值最大选择与股东财富最大化目标一致，按现值指数最高选择则不一定一致。

2. （1）甲公司 2018 年管理用财务报表：

计算说明：经营性资产=200+800+1500+5500=8000（万元）；经营性负债=应付账款=2000（万元）；净经营资产=8000−2000=6000（万元）；金融负债=长期借款=2000（万元）；金融资产=0（货币资金全部为经营活动所需）；净负债=2000（万元）；税前经营利润=利润总额+财务费用=1520+160=1680（万元）；经营利润所得税=1680×25%=420（万元）；税后经营净利润=1680−420=1260（万元）；利息费用抵税=160×25%=40（万元）；税后利息费用=160−40=120（万元）。 （2）净经营资产净利率=1260÷6000=21%；税后利息率=120÷2000=6%；净财务杠杆=2000÷4000=50%；权益净利率=1140÷4000=28.5%。 （3）权益净利率差异=28.5%−30.4%=−1.9%。净经营资产净利率差异引起的权益净利率差异=21%+(21%−8%)×60%−30.4%=28.8%−30.4%=−1.6%；税后利息率差异引起的权益净利率差异=21%+(21%−6%)×60%−28.8%=30%−28.8%=1.2%；净财务杠杆差异引起的权益净利率差异=21%+(21%−6%)×50%−30%=28.5%−30%=−1.5%。

3. （1）采用股利折现模型，1 年后甲公司股票的内在价值=2.2×(1+6%)²/(10%−6%)=61.80（元/股）（答案在 61.70~61.80 元/股之间均正确）。 （2）预测正确，股票 1 年后价格为 61.80 元。 小王的投资净损益：股票净损益=(61.80−50)×1000=11800（元）；看跌期权到期日价值=0（元）；期权净损益=0−3×1000=−3000（元）；投资净损益=11800−3000=8800（元）[或，=61.80×1000−53000=8800（元）]。 小张的投资净损益：投资净损益=(61.80−50)×10600−5×10600=72080（元）[或，=(61.80−50)×10600−53000=72080（元）]。 （3）股价下跌到 40 元： 小王的投资净损益：股票净损益=1000×(40−50)=−10000（元）；看跌期权到期日价值=1000×(50−40)=10000（元）；期权净损益=10000−1000×3=7000（元）；投资净损益=−10000+7000=−3000（元）[或，投资净损益=期权成本=−1000×3=−3000（元）]。 小张的投资净损益：投资净损益=0−10600×5=−53000（元）。

4. （1）直接材料费用分配表：

作业成本分配表：

计算说明：Y 材料费用总额=20000×5=100000（元），分配率=100000÷(2000+8000)=10（元/件）；材料切割成本分配率=240000÷24000=10（元/次）；机器加工成本分配率=900000÷3000=300（元/机器工时）；产品组装成本分配率=435000÷2900=150（元/人工工时）。 （2）产品成本计算单：

产品批次：901A（全部完工）

产品批次：902B（完工 4000 件，在产品 4000 件）

902B 计算说明：完工产品的直接材料费用=180000×4000/(4000+4000)=90000（元），月末在产品 90000 元；完工产品材料切割成本=120000×4000/(4000+4000)=60000（元），月末在产品 60000 元；完工产品机器加工成本=300000×4000/(4000+4000×50%)=200000（元），月末在产品 100000 元；月末在产品尚未组装，产品组装成本全部由完工产品负担。

5. 现金预算填列结果如下：

计算说明：第一季度销货现金收入=800+30×100×60%=2600（万元）；第二季度销货现金收入=30×100×40%+40×90×60%=3360（万元）；第一季度产量=30+40×10%−3=31（万件）；第二季度产量=40+50×10%−40×10%=41（万件）；第一季度材料采购=420+31×10×4×50%=1040（万元）；第二季度材料采购=31×10×4×50%+41×10×4×50%=1440（万元）；第一季度人工成本=31×2×10=620（万元）；第二季度人工成本=41×2×10=820（万元）；第一季度制造费用=31×2×7.5=465（万元）；第二季度制造费用=41×2×7.5=615（万元）；第一季度支付短期借款利息=100×2%=2（万元）；第二季度支付短期借款利息=100×2%=2（万元）。

四、综合题

1. （1）A、B、C 三种产品对关键设备加工能力的总需求（=400×1+600×2+1000×2.5=4100 小时）＞加工能力的总供给（2500 小时），需要根据单位限制资源边际贡献进行排产。

生产安排优先顺序：首先安排生产 B 产品，其次生产 C 产品，最后生产 A 产品，直至满足市场需求或充分利用关键限制资源。最优产量：A 产品 0 件、B 产品 600 件、C 产品 520 件。边际贡献合计=1440+1300=2740（万元）；息税前利润=2740−1000=1740（万元）；税前利润=1740−10000×6%=1140（万元）；经营杠杆=2740/1740=1.57；财务杠杆=1740/1140=1.53。 （2）新增设备后，加工能力总供给=2500×2=5000（小时）＞总需求 4100 小时，三种产品分别按 400 件、600 件、1000 件生产。每股收益无差别点：

[(EBIT−10000×6%−4000/1250×1000×9%)×(1−25%)−6000×10%]/1000=[(EBIT−10000×6%)×(1−25%)−6000×10%]/(1000+4000/10)

解得每股收益无差别点息税前利润 EBIT=2408（万元）。边际贡献=0.8×400+2.4×600+2.5×1000=4260（万元）；息税前利润=4260−(1000+600)=2660（万元）。由于 2660 万元＞2408 万元，故选择方案 1（或将 EBIT=2660 万元代入无差别点公式，方案 1 每股收益 0.729 元＞方案 2 每股收益 0.675 元，故选方案 1）。

方案 1 下：税前利润=2660−10000×6%−4000/1250×1000×9%=1772（万元）；净利润=1772×(1−25%)=1329（万元）；经营杠杆=4260/2660=1.60；财务杠杆=2660/[1772−6000×10%/(1−25%)]=2660/972=2.74；每股收益=(1329−6000×10%)/1000=729/1000=0.729（元/股）（答案为 0.73 元/股亦正确）。

（3）经营杠杆变化的主要原因：固定成本是引发经营杠杆效应的根源，本题中固定成本由 1000 万元增加到 1600 万元，导致经营杠杆变大。财务杠杆变化的主要原因：固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源，本题中财务费用（利息费用、优先股股息）增加，导致财务杠杆变大。

（4）剩余产能=2500×2−4100=900（小时）。A 产品每件消耗关键设备 1 小时，单位边际贡献 0.8 万元，扩大 A 产品销量增加的边际贡献=0.8×900−200=520（万元）＞0，故应利用该剩余产能。