2016年 财务成本管理

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一、单项选择题

1.（单选题） 对于实值期权而言，在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确的是（ ）。 A. 股票市价越高，期权的内在价值越大 B. 期权到期期限越长，期权的内在价值越大 C. 期权执行价格越高，期权的内在价值越大 D. 股票波动率越大，期权的内在价值越大

2.（单选题） 根据有税的 MM 理论，下列各项中会影响企业价值的是（ ）。 A. 财务困境成本 B. 债务代理收益 C. 债务代理成本 D. 债务利息抵税

3.（单选题） 有些可转换债券在赎回条款中设置不可赎回期，其目的是（ ）。 A. 防止赎回溢价过高 B. 保证可转换债券顺利转换成股票 C. 保证发行公司长期使用资金 D. 防止发行公司过度使用赎回权

4.（单选题） 甲公司与银行签订周转信贷协议：银行承诺一年内随时满足甲公司最高 8000 万元的贷款，承诺费按承诺贷款额度的 0.5%于签订协议时支付；公司取得贷款部分已支付的承诺费在一年后返还。甲公司在签订协议同时申请一年期贷款 5000 万元，年利率 8%，按年单利计息，到期一次还本付息，在此期间未使用承诺贷款额度的其他贷款。该笔贷款的实际成本最接近于（ ）。 A. 8.06% B. 8.80% C. 8.37% D. 8.3%

5.（单选题） 企业在生产中为生产工人发放安全头盔所产生的费用，应计入（ ）。 A. 直接材料 B. 管理费用 C. 制造费用 D. 直接人工

6.（单选题） 在进行投资决策时，需要估计的债务成本是（ ）。 A. 现有债务的承诺收益 B. 未来债务的期望收益 C. 未来债务的承诺收益 D. 现有债务的期望收益

7.（单选题） 在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权价值的说法中，正确的是（ ）。 A. 股票市价越高，期权价值越大 B. 期权到期期限越长，期权的内在价值越大 C. 期权执行价格越高，期权的内在价值越大 D. 股票波动率越大，期权的内在价值越大

8.（单选题） 下列各项中，应使用强度动因作为作业量计量单位的是（ ）。 A. 产品的生产准备 B. 产品的研究开发 C. 产品的分批质检 D. 产品的机器加工

9.（单选题） 甲公司 2015 年每股收益 1 元，2016 年经营杠杆系数 1.2，财务杠杆系数 1.5。假设甲公司不进行股票分割，如果 2016 年每股收益想达到 1.9 元，根据杠杆效应，其营业收入应比 2015 年增加（ ）。 A. 50% B. 90% C. 75% D. 60%

10.（单选题） 甲公司 2015 年经营资产销售百分比为 70%，经营负债销售百分比为 15%，营业净利率为 8%。假设甲公司 2016 年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现 10%的销售增长目标，预计 2016 年股利支付率为（ ）。 A. 37.5% B. 62.5% C. 57.5% D. 42.5%

11.（单选题） 下列关于营运资本的说法中，正确的是（ ）。 A. 营运资本越多的企业，流动比率越大 B. 营运资本越多，长期资本用于流动资产的金额越大 C. 营运资本增加，说明企业短期偿债能力提高 D. 营运资本越多的企业，短期偿债能力越强

12.（单选题） 甲消费者每月购买的某移动通讯公司 58 元套餐，含主叫长市话 450 分钟，超出后主叫国内长市话每分钟 0.15 元。该通讯费是（ ）。 A. 变动成本 B. 延期变动成本 C. 阶梯式成本 D. 半变动成本

13.（单选题） 甲公司采用配股方式进行融资，拟每 10 股配 1 股，配股前价格每股 9.1 元，配股价格每股 8 元。假设所有股东均参与配股，则配股除权价格是（ ）元。 A. 8 B. 10.1 C. 9 D. 8.8

14.（单选题） 如果甲公司以所持有的乙公司股票作为股利支付给股东，这种股利属于（ ）。 A. 现金股利 B. 负债股利 C. 财产股利 D. 股票股利

15.（单选题） 甲公司进入可持续增长状态，股利支付率 50%，权益净利率 20%，股利增长率 5%，股权资本成本 10%，甲公司内在市净率为（ ）。 A. 2 B. 10.5 C. 10 D. 2.1

二、多项选择题

1.（多选题） 市场上有两种有风险证券 x 和 y，下列情况下，两种证券组成的投资组合风险低于二者加权平均风险的有（ ）。 A. x 和 y 期望报酬率的相关系数是 0 B. x 和 y 期望报酬率的相关系数是－1 C. x 和 y 期望报酬率的相关系数是 1 D. x 和 y 期望报酬率的相关系数是 0.5

2.（多选题） 在有效资本市场上，管理者可以通过（ ）。 A. 财务决策增加公司价值从而提升股票价格 B. 从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润 C. 关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息 D. 改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格

3.（多选题） 企业采用成本分析模式管理现金，在最佳现金持有量下，下列各项中正确的有（ ）。 A. 机会成本等于短缺成本 B. 机会成本与管理成本之和最小 C. 机会成本与短缺成本之和最小 D. 机会成本等于管理成本

4.（多选题） 下列营业预算中，通常需要预计现金支出的有（ ）。 A. 生产预算 B. 销售费用预算 C. 制造费用预算 D. 直接材料预算

5.（多选题） 在计算披露的经济增加值时，下列各项中需要进行调整的有（ ）。 A. 研究费用 B. 争取客户的营销费用 C. 企业并购重组费用 D. 资本化利息支出

6.（多选题） 在其他条件不变的情况下，关于单利计息，到期一次还本付息的可转换债券的内含报酬率，下列各项中正确的有（ ）。 A. 债券期限越长，债券内含报酬率越高 B. 票面利率越高，债券内含报酬率越高 C. 转换比率越高，债券内含报酬率越高 D. 转换价格越高，债券内含报酬率越高

7.（多选题） 公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（ ）。 A. 提高股利支付率 B. 加大为其他企业提供的担保 C. 加大高风险投资比例 D. 提高资产负债率

8.（多选题） 下列各项中，需要修订产品基本标准成本的有（ ）。 A. 产品生产能力利用程度显著提升 B. 生产工人技术操作水平明显改进 C. 产品主要材料价格发生重要变化 D. 产品物理结构设计出现重大改变

9.（多选题） 下列关于证券市场线的说法中，正确的有（ ）。 A. 无风险报酬率越大，证券市场线在纵轴的截距越大 B. 证券市场线描述了由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界 C. 预计通货膨胀提高时，证券市场线将向上平移 D. 投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大

三、计算分析题

1.（计算分析题） 小 W 因购买个人住房向甲银行借款 300000 元，年利率 6%，每半年计息一次，期限为 5 年，自 2014 年 1 月 1 日起至 2019 年 1 月 1 日止。小 W 选择等额本息还款方式偿还贷款本息，还款日在每年的 7 月 1 日和 1 月 1 日。 2015 年 12 月末，小 W 收到单位发放的一次性年终奖 60000 元，正在考虑这笔奖金的两种使用方案： （1）2016 年 1 月 1 日提前偿还银行借款 60000 元（当日仍需偿还原定的每期还款额）； （2）购买乙国债并持有至到期。乙国债为 5 年期债券，每份债券面值 1000 元，票面利率为 4%，单利计息，到期一次还本付息。乙国债还有 3 年到期，当前价格 1020 元。

要求： 问题 1：计算投资乙国债到期收益率，小 W 应选择提前偿还银行借款还是投资国债，为什么？ 问题 2：计算当前每期还款额，如果小 W 选择提前偿还银行借款，计算提前还款后的每期还款额。

2.（计算分析题） 甲公司拟加盟乙服装连锁集团，乙集团对加盟企业采取不从零开始的加盟政策：将达到盈亏平衡条件的自营门店整体转让给符合条件的加盟商；加盟经营协议期 5 年，加盟时一次性支付 120 万元加盟费；加盟期内，每年按年营业额 10%向乙集团支付特许经营使用费和广告费。甲公司预计于 2016 年 12 月 31 日正式加盟。目前正进行 2017 年度盈亏平衡分析。其他相关资料如下： （1）面积 100 平方米，每平方米每年租金 1500 元； （2）为扩大营业规模，新增一项固定资产，原值 5 万元，直线法折旧，折旧年限为 5 年（无残值）； （3）服装每件售价 1000 元，变动制造成本率为 40%，每年正常销售 1600 件，每年固定成本、变动成本率保持不变。

要求： 问题 1：计算每年固定成本总额、单位变动成本、盈亏临界点销售额及正常销量时的安全边际率； 问题 2：如果计划每年目标息税前利润 120 万元，计算销量； 问题 3：其他条件不变，如果销售价格上浮 15%，以目标息税前利润 120 万元为基数，计算目标息税前利润变动百分比及目标息税前利润对单价的敏感系数； 问题 4：如果计划每年目标息税前利润达 120 万元且销量 4000 件，计算可接受的最低售价。

3.（计算分析题） 甲公司是一家医疗器械企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现和主要竞争对手乙公司的差异。 （1）甲公司 2015 年主要财务数据如下所示：

单位：万元

假设资产负债表项目中年末余额代表全年水平。 （2）乙公司相关财务比率：

要求： 问题 1：使用因素分析法，按照营业净利率、总资产周转率、权益乘数的顺序，对 2015 年甲公司相对于乙公司权益净利率的差异进行定量分析； 问题 2：说明营业净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标各自经济含义及各评价企业哪方面能力，并指出甲、乙公司在经营战略和财务政策上的差别。

4.（计算分析题） 甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价 40 元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票；看涨期权每份 5 元，看跌期权每份 3 元。两种期权执行价格均为 40 元，到期时间均为 6 个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权，多头对敲、空头对敲。

要求： 问题 1：投资者希望将净损益限定在有限区间内。应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设 6 个月后该股票价格上涨 20%，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。） 问题 2：投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设 6 个月后股票价格下跌 50%，该投资组合的净收益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。）

5.（计算分析题） 甲公司是一家制造业上市公司，当前股票市价为 50 元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票；看涨期权的价格为 6 元，看跌期权的价格为 4 元。两种期权执行价格均为 50 元，到期时间均为 6 个月，现有四种投资方案：保护性看跌期权、抛补性看涨期权、多头对敲、空头对敲。

要求： 问题 1：投资者希望净损益限定在有限区间内，请问应该选择哪种投资方案？如何构建该种投资方案？假设 6 个月后股价下降 20%，计算该种投资方案的净损益为多少？（注：不考虑期权价格和股价的时间价值） 问题 2：预计未来股价波动较小，请问应选择哪种投资方案？如何构建该种投资组合？假设 6 个月后股价上升 5%，计算该种投资方案的净损益为多少？（注：不考虑期权价格和股价的时间价值）

6.（计算分析题） 甲公司是一家制造业企业，只生产和销售防滑瓷砖一种产品。产品生产工艺流程比较成熟，生产工人技术操作比较熟练，生产组织管理水平较高，公司实行标准成本制度，定期进行标准成本差异分析。甲公司生产能力 6000 平方米/月，2016 年 9 月实际生产 5000 平方米。其他相关资料如下： （1）实际消耗量

（2）标准成本资料

要求： 问题 1：计算直接材料的价格差异、数量差异和成本差异。 问题 2：计算变动制造费用的耗费、效率差异和成本差异。 问题 3：计算直接人工的工资率差异、人工效率差异和成本差异。 问题 4：计算固定制造费用的耗费差异、闲置能力差异、效率差异和成本差异。 问题 5：计算产品成本差异总额和单位成本差异。

7.（计算分析题） 甲公司是一家制造业企业，只生产和销售一种新型保温容器。产品直接消耗的材料分为主要材料和辅助材料。各月在产品结存数量较多，波动较大，公司在分配当月完工产品与月末在产品的成本时，对直接材料采用约当产量法（加权平均法），对直接人工和制造费用采用定额比例法。2016 年 6 月有关成本核算、定额资料如下： （1）本月生产数量（单位：只）

（2）主要材料在生产开始时一次性全部投入，辅助材料陆续均衡投入，月末在产品平均完工程度 60%。 （3）本月月初在产品成本和本月发生生产费用（单位：元）

（4）单位产品工时定额

要求： 问题 1：计算本月完工产品和月末在产品的主要材料费用。 问题 2：按约当产量法计算本月完工产品和月末在产品的辅助材料费用。 问题 3：按定额人工工时比例计算本月完工产品和月末在产品的人工费用。 问题 4：按定额机器工时比例计算本月完工产品和月末在产品的制造费用。 问题 5：计算本月完工产品总成本和单位成本。

四、综合题

1.（综合题） 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下： （1）该项目如果可行，拟在 2016 年 12 月 31 日开始投资建设生产线，预计建设期 1 年，即项目将在 2017 年 12 月 31 日建设完成，2018 年 1 月 1 日投产使用，该生产线预计购置成本 8000 万元，项目预期持续 3 年。按税法规定，该生产线折旧年限 4 年，残值率 5%，按直线法计提折旧，预计 2020 年 12 月 31 日项目结束时该生产线变现价值 3600 万元。 （2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金 120 万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。 （3）该项目预计 2018 年生产并销售 24000 万件，产销量以后每年按 5%增长。预计包装箱单位售价 0.5 元，单位变动制造成本 0.3 元；每年付现销售和管理费用占销售收入的 10%；2018 年、2019 年、2020 年每年固定付现成本分别为 400 万元、500 万元、600 万元。 （4）该项目预计营运资本占销售收入的 20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。 （5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限 5 年、面值 1000 元、票面利率 8%的债券，每年末付息一次，发行价格 1050 元，发行费用率为发行价格的 2%；公司普通股β系数 1.75，无风险报酬率 3.85%，市场组合必要报酬率 8.85%，当前公司资本结构（净负债/股东权益）为 1/1；项目资本结构（净负债/股东权益）为 2/3。 （6）公司所得税税率为 25%。 假设该项目的初始现金发生在 2016 年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。 已知：（P/A，7%，5）＝4.1002，（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/F，7%，5）＝0.7130，（P/F，8%，5）＝0.6806，（P/A，9%，3）＝2.5313

要求： 问题 1：计算债务税后资本成本、项目股权资本成本和项目加权平均资本成本。 问题 2：计算项目 2016 年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。

问题 3：假设其他条件不变，利用最大最小法，计算生产线可接受的最高购置价格。

参考答案与解析

一、单项选择题

1. 答案：A。解析：期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。对于股票的欧式看涨期权来说，内在价值取决于当前标的股票的市价与期权执行价格的高低，当前股票市价高于期权执行价格时，股票的欧式看涨期权内在价值＝股票市价－期权执行价格，所以选项 A 是本题答案。 【提示】本题考核的是"内在价值"的影响因素，不是"期权价值"的影响因素。内在价值的大小与期权到期期限与股价波动率无关。

2. 答案：D。解析：有税 MM 理论认为，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。所以，选项 D 是答案。选项 A 是权衡理论需要考虑的因素，选项 BC 是代理理论需要考虑的因素。

3. 答案：D。解析：设置不可赎回期的目的，在于保护债券持有人的利益，防止发行企业通过滥用赎回权，促使债券持有人尽早转换债券。

4. 答案：C。解析：支付的利息＝5000×8%＝400（万元），支付的承诺费＝（8000－5000）×0.5%＝15（万元），全年实际使用的资金＝5000－8000×0.5%＝4960（万元），实际成本＝（400＋15）/4960×100%＝8.37%。

5. 答案：C。解析：制造费用是指企业各生产单位为组织和管理生产而发生的各项间接费用。它包括工资和福利费、折旧费、修理费、办公费、水电费、机物料消耗、劳动保护费、租赁费、保险费、排污费等。为生产工人发放安全头盔所产生的费用属于劳动保护费，所以，应该计入"制造费用"。

6. 答案：B。解析：作为投资决策评估依据的债务资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本，选项 AD 排除；对于筹资人来说，在不考虑筹资费用的情况下，债权人的期望收益率是其债务的真实成本，所以选项 B 是答案，选项 C 不是答案。

7. 答案：A。解析：如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票价格与执行价格的差额。如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加，所以选项 A 是本题答案。

8. 答案：B。解析：业务动因通常以执行的次数作为作业动因，并假定执行每次作业的成本相等，所以，选项 A 应使用业务动因作为作业量计量单位。持续动因是指执行一项作业所耗用的时间标准，当在不同产品所需作业量差异较大时，应采用持续动因作为分配的基础，所以选项 D 应使用持续动因作为作业量计量单位。对于产品的分批质检，如果检验不同产品所耗用的时间长短差别较大，则应该使用持续动因作为作业量计量单位，否则，应使用业务动因作为作业量计量单位。强度动因一般适用于某一特殊订单或某种新产品试制等，产品研究开发是针对特定产品来说的，所以选项 B 是答案。

9. 答案：A。解析：每股收益增长率＝（1.9－1）/1×100%＝90%，联合杠杆系数＝1.2×1.5＝1.8，则 1.8＝每股收益增长率/营业收入增长率，所以，营业收入增长率＝每股收益增长率/1.8＝90%/1.8＝50%。

10. 答案：A。解析：采用内含增长方式支持销售增长，则外部融资额为 0，即：0＝70%－15%－（1＋10%）/10%×8%×（1－预计股利支付率），得出：预计股利支付率＝1－（70%－15%）/[（1＋10%）/10%×8%]＝37.5%。

11. 答案：B。解析：营运资本＝流动资产－流动负债，即流动资产＝流动负债＋营运资本，而营运资本＝长期资本－长期资产，由此可知，营运资本指的是长期资本满足长期资产需求之后剩余的资金，用来满足流动负债无法满足的流动资产资金需求，所以，选项 B 是答案。流动比率＝流动资产/流动负债，营运资本越多，只能说明流动资产和流动负债的差额越大，不能说明二者的比值越大，所以选项 A、C 和 D 的说法不正确。

12. 答案：B。解析：延期变动成本，是指在一定业务量范围内总额保持稳定，超过特定业务量则开始随业务量同比例增长的成本。本题中的通讯费，在主叫长市话的时间不超过 450 分钟时，为 58 元，超过 450 分钟之后，每一分钟增加 0.15 元，所以是延期变动成本。 说明：延期变动成本和半变动成本的区别是：半变动成本是从业务量为 0 开始，成本总额就随着业务量的变化而变化；而延期变动成本是业务量超过一定数额后，成本总额才随着业务量的增加而增加。

13. 答案：C。解析：由于每 10 股配 1 股，并且所有股东均参与配股，所以，股份变动比例＝1/10×100%＝10%，配股除权价格＝（9.1＋8×10%）/（1＋10%）＝9（元）。

14. 答案：C。解析：财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。

15. 答案：A。解析：由于处于可持续增长状态，本期和预期的股利支付率和权益净利率相同，所以，内在市净率＝50%×20%/（10%－5%）＝2。

二、多项选择题

1. 答案：ABD。解析：如果相关系数小于 1，则投资组合会产生风险分散化效应，组合风险就会低于各资产加权平均风险。相关系数为 1 时，组合风险等于二者加权平均风险，故选项 C 不是答案。

2. 答案：AC。解析：在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时地被市场价格所反映，所以选项 A 的说法正确；在有效资本市场中，实业公司没有从金融投机中赚取超额收益的合理依据，选项 B 的说法错误；在有效资本市场中，管理者通过关注股价可以看出市场对财务决策行为的评价，选项 C 的说法正确；在有效资本市场上，管理者不能通过改变会计方法提升股票价格，选项 D 的说法错误。

3. 答案：AC。解析：在成本分析模式下，机会成本、管理成本、短缺成本之和最小的现金持有量是最佳现金持有量。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系，因此机会成本和短缺成本之和最小时的现金持有量为最佳现金持有量，根据教材中的总成本的图示可知，此时机会成本等于短缺成本。

4. 答案：BCD。解析：生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、生产量、期初和期末产成品存货量，它是不含价值量指标的预算，只涉及实物量指标。因此选项 A 不是答案；销售费用预算、制造费用预算、直接材料预算都涉及价值量指标，需要预计现金支出，因此选项 BCD 是答案。

5. 答案：AB。解析：计算披露的经济增加值时，典型的调整项目包括：（1）研究与开发费用（即 A 是答案）；（2）战略性投资中的费用化利息；（3）为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用（即 B 是答案）；（4）折旧费用。

6. 答案：BC。解析：（1）如果转股，由于转股之后债券不存在，所以，内含报酬率肯定与债券期限无关。（2）如果不转股，举例如下：假设单利计息，到期一次还本付息的可转换债券甲和乙的面值都是 1000 元，票面利率均为 8%，发行价格都是 1000 元。甲的期限为 5 年，乙的期限为 10 年。则到期日债券甲可以收回 1000×（1＋8%×5）＝1400（元），债券乙可以收回 1000×（1＋8%×10）＝1800（元）。假设甲债券的内含报酬率为 a，乙债券的内含报酬率为 b，则：1400×（P/F，a，5）＝1000，解得：a＝6.96%；1800×（P/F，b，10）＝1000，解得：b＝6.05%小于 6.96%，所以选项 A 不是答案。本题的可转换债券是到期一次还本付息，也就是说，如果在到期前没有转股，则投资人在到期日收到全部利息，因此，在其他条件不变的情况下，票面利率越高，债券内含报酬率越高，即选项 B 是答案。如果在到期前转股，则投资人只能收到按照转换价值计算的现金流入，不能收到利息，而转换价值＝股价×转换比率，所以，在其他条件不变的情况下，转换比率越高，债券内含报酬率越高，即选项 C 是答案。由于在其他条件不变的情况下，转换价格越高，意味着转换比率越低，所以选项 D 不是答案。

7. 答案：ABCD。解析：损害债权人利益指的是导致债权人无法按期收回本金和利息的可能性增加，提高股利支付率使现金流出增加，降低了对债权人保障程度，选项 A 是答案；为其他企业提供担保，增加了或有负债金额，降低了偿债能力，选项 B 是答案；投资于比债权人预期风险更高的项目，项目成功超额利润归股东独享，如果项目失败，股东和债权人共担损失，损害债权人利益，选项 C 是答案；提高资产负债率，偿债能力下降，财务风险提高，会损害债权人利益，选项 D 是答案。

8. 答案：CD。解析：基本标准成本是指一经制定，只要生产的基本条件无重大变化，就不予以变动的一种标准成本。所谓生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化，重要原材料和劳动力价格的重要变化，生产技术和工艺的根本变化等。因此选项 CD 是答案；由于市场供求变化导致的售价变化和生产经营能力利用程度的变化，由于工作方法改变而引起的效率变化等，不属于生产的基本条件变化，对此不需要修订基本标准成本。因此选项 AB 不是答案。

9. 答案：ACD。解析：证券市场线的截距为无风险报酬率，因此选项 A 的说法正确；资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界，因此选项 B 的说法错误；无风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以，预计通货膨胀提高时，无风险报酬率会随之提高，进而导致证券市场线向上平移，因此选项 C 的说法正确；风险厌恶感的加强，会提高市场风险收益率，从而提高证券市场线的斜率，因此选项 D 的说法正确。

三、计算分析题

1. （1）设乙国债到期收益率为 K，单利计息，没有说明折现方式，默认为复利折现。 1020＝1000×（1＋4%×5）×（P/F，K，3）＝1200×（P/F，K，3） K＝5%时，1200×（P/F，5%，3）＝1200×0.8638＝1036.56，大于 1020 当 K＝6%时，1200×（P/F，6%，3）＝1200×0.8396＝1007.52，小于 1020 （K－5%）/（6%－5%）＝（1020－1036.56）/（1007.52－1036.56） K＝5%＋（1020－1036.56）/（1007.52－1036.56）×（6%－5%）＝5.57% 借款的半年利率为 3%，年有效利率为（F/P，3%，2）－1＝6.09% 由于投资国债的收益率小于借款的年有效利率，所以应该提前偿还借款。

（2）假设当前每期还款额为 A： 300000＝A×（P/A，3%，10） A＝300000/8.5302＝35169.16（元） 假设提前偿还借款之后的每期还款额为 B： 60000＝（35169.16－B）×（P/A，3%，6） 60000＝（35169.16－B）×5.4172 B＝24093.33（元）

2. （1）每年固定成本总额＝120/5＋100×1500/10000＋5/5＝40（万元） 单位变动成本＝1000×（40%＋10%）＝500（元） 边际贡献率＝（1000－500）/1000×100%＝50% 盈亏临界点销售额＝40/50%＝80（万元） 正常销售额＝1000×1600/10000＝160（万元） 安全边际率＝（160－80）/160×100%＝50%

（2）单位边际贡献＝1000－500＝500（元），目标息税前利润 120 万元的销量＝（120＋40）×10000/500＝3200（件）

（3）单价上浮 15%，则单位边际贡献＝1000×（1＋15%）×50%＝575（元） 息税前利润＝3200×575/10000－40＝144（万元） 息税前利润变动百分比＝（144－120）/120×100%＝20% 息税前利润对单价的敏感系数＝20%/15%＝1.33

（4）假定单价为 x，则 4000×x×50%/10000－40＝120 解得：售价 x＝800（元）

3. （1）甲公司： 营业净利率＝3600/30000×100%＝12% 总资产周转率＝30000/24000＝1.25（次） 权益乘数＝24000/12000＝2 甲公司权益净利率＝12%×1.25×2＝30% 乙公司权益净利率＝24%×0.6×1.5＝21.6% 权益净利率差异＝30%－21.6%＝8.4% 营业净利率差异造成的权益净利率差异＝（12%－24%）×0.6×1.5＝－10.8% 总资产周转率差异造成的权益净利率差异＝12%×（1.25－0.6）×1.5＝11.7% 权益乘数差异造成的权益净利率差异＝12%×1.25×（2－1.5）＝7.5%

（2）营业净利率反映每 1 元营业收入取得的净利润，可以概括企业的全部经营成果，该比率越大，企业的盈利能力越强。 总资产周转率表明 1 年中总资产周转的次数，或者说明每 1 元总资产支持的营业收入，是反映企业营运能力的指标。 权益乘数表明每 1 元股东权益拥有的资产额，是反映长期偿债能力的指标。 营业净利率和总资产周转次数可以反映企业的经营战略，权益乘数可以反映企业的财务政策。在经营战略上，甲公司采用的是"低盈利、高周转"方针，乙公司采用的是"高盈利、低周转"方针。财务政策上，甲公司配置了更高的财务杠杆。

4. （1）应该采取的是抛补性看涨期权。 【提示】净损益的最小值为"期权价格－股票购入价格"，最大值为"执行价格＋期权价格－股票购入价格"。 抛补性看涨期权是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。 股票净收入＝40×（1＋20%）＝48（元） 空头看涨期权净收入＝－（48－40）＝－8（元） 组合净收入＝48＋（－8）＝40（元） 组合净损益＝40－40＋5＝5（元）

（2）预计未来价格大幅度变动，但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。 多头对敲策略是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 股价下跌 50%，则： 多头看涨期权净收入＝0 多头看跌期权净收入＝40－40×（1－50%）＝20（元） 组合净收入＝0＋20＝20（元） 多头看涨期权净损益＝－5（元） 多头看跌期权净损益＝20－3＝17（元） 组合净损益＝－5＋17＝12（元）

5. （1）应该采取的是抛补性看涨期权。 【提示】净损益的最小值为"期权价格－股票购入价格"，最大值为"执行价格＋期权价格－股票购入价格"。 抛补性看涨期权，是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。 股票净收入＝50×（1－20%）＝40（元） 空头看涨期权净收入＝0（元） 组合净收入＝40＋0＝40（元） 组合净损益＝40－50＋6＝－4（元）

（2）预计未来股价波动较小，应该是采取空头对敲策略。 空头对敲是指同时卖出一股股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 股价上升 5%时： 空头看涨期权净收入＝－[50×（1＋5%）－50]＝－2.5（元） 空头看跌期权净收入＝0 组合净收入＝－2.5＋0＝－2.5（元） 组合净损益＝－2.5＋6＋4＝7.5（元）

6. （1）直接材料价格差异＝24000×（1.5－1.6）＝－2400（元） 直接材料数量差异＝（24000－5000×5）×1.6＝－1600（元） 直接材料成本差异＝－2400－1600＝－4000（元）

（2）变动制造费用的耗费差异＝8000×（15－12.5）＝20000（元） 变动制造费用的效率差异＝12.5×（8000－5000×1.6）＝0（元） 变动制造费用的成本差异＝20000（元）

（3）直接人工的工资率差异＝5000×（20－19）＝5000（元） 直接人工的人工效率差异＝（5000－5000×1.2）×19＝－19000（元） 直接人工成本差异＝5000－19000＝－14000（元）

（4）固定制造费用的耗费差异＝8000×10－6000×1.5×8＝8000（元） 固定制造费用的闲置能力差异＝（6000×1.5－8000）×8＝8000（元） 固定制造费用的效率差异＝（8000－5000×1.5）×8＝4000（元） 固定制造费用的成本差异＝8000＋8000＋4000＝20000（元）

（5）产品成本差异总额＝－4000－14000＋20000＋20000＝22000（元） 单位成本差异＝22000/5000＝4.4（元/平方米）

7. （1）完工产品负担的主要材料费用＝540000/（3500＋500）×3500＝472500（元） 月末在产品负担的主要材料费用＝540000/（3500＋500）×500＝67500（元）

（2）完工产品负担的辅助材料费用＝38000/（3500＋500×60%）×3500＝35000（元） 月末在产品负担的辅助材料费用＝38000/（3500＋500×60%）×500×60%＝3000（元）

（3）本月完工产品负担的人工费用＝148000/（3500×2＋500×0.8）×3500×2＝140000（元） 月末在产品负担的人工费用＝148000/（3500×2＋500×0.8）×500×0.8＝8000（元）

（4）本月完工产品负担的制造费用＝29600/（3500×1＋500×0.4）×3500＝28000（元） 月末在产品负担的制造费用＝29600/（3500×1＋500×0.4）×500×0.4＝1600（元）

（5）本月完工产品总成本＝472500＋35000＋140000＋28000＝675500（元） 单位成本＝675500/3500＝193（元/只）

四、综合题

1. （1）假设债务税前资本成本为 k，则： 1050×（1－2%）＝1000×8%×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） 即：1029＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） 当 k＝7%时，80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）＝80×4.1002＋1000×0.7130＝1041 当 k＝8%时，80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）＝80×3.9927＋1000×0.6806＝1000 根据（8%－k）/（8%－7%）＝（1000－1029）/（1000－1041） 解得 K＝7.29% 所以，债务税后资本成本＝7.29%×（1－25%）＝5.47% 项目β资产＝1.75/[1＋（1－25%）×1]＝1 项目β权益＝1×[1＋（1－25%）×2/3]＝1.5 股权资本成本＝3.85%＋1.5×（8.85%－3.85%）＝11.35% 加权平均资本成本＝5.47%×2/5＋11.35%×3/5＝9%

（2）各年末的现金净流量以及净现值 单位：万元

由于项目的净现值大于 0，所以，该项目可行。 【计算说明】上年年末收取的租金属于预收款项，收取的是本年的租金，应该在本年确认收入，所以，影响本年的所得税，不是影响上年的所得税。所以，本题中租金的收入和纳税不是同一个时点，而是相差一年。

（3）假设生产线可接受的最高购置价格增加额为 W 万元，则： 增加的折旧抵税现值 ＝25%×W/4×（1－5%）×（P/A，9%，3）×（P/F，9%，1） ＝0.059375W×2.5313×0.9174 ＝0.13788W 项目结束时增加生产线账面价值＝W－3×W/4×（1－5%）＝0.2875W 项目结束时减少的变现收益纳税＝0.2875W×25%＝0.071875W 项目结束时减少的变现收益纳税现值 ＝0.071875W×（P/F，9%，4） ＝0.071875W×0.7084 ＝0.05092W 减少的净现值＝W－0.13788W－0.05092W＝280.54 0.8112W＝280.54 解得：W＝345.83（万元） 生产线可接受的最高购置价格为 8000＋345.83＝8345.83（万元）