2015年 财务成本管理

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一、单项选择题

1.（单选题） 下列各项中，属于货币市场工具的是（ ）。 A. 优先股 B. 可转换债券 C. 商业票据 D. 银行长期贷款

2.（单选题） 甲公司是一家电器销售企业，每年 6～10 月是销售旺季，管理层拟用存货周转率评价全年存货管理业绩，适合使用的公式是（ ）。（注：原题四个选项均为公式表达式，在题源 OCR 文本中缺失，正确答案见解析。） A. （选项缺失，公式型选项） B. （选项缺失，公式型选项） C. （选项缺失，公式型选项） D. （选项缺失，公式型选项）

3.（单选题） 甲公司拟投资于两种证券 X 和 Y，两种证券期望报酬率的相关系数为 0.3。根据投资 X 和 Y 的不同资金比例测算，投资组合期望报酬率与标准差的关系如下图所示。甲公司投资组合的有效集是（ ）。 A. X、Y 点 B. XR 曲线 C. RY 曲线 D. XRY 曲线

4.（单选题） 甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 50%。2014 年，甲公司每股收益 2 元，预期可持续增长率 4%，股权资本成本 12%，期末每股净资产 10 元，没有优先股。2014 年末甲公司的本期市净率为（ ）。 A. 1.20 B. 1.25 C. 1.30 D. 1.35

5.（单选题） 在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（ ）。 A. 净现值法 B. 动态回收期法 C. 平均年成本法 D. 内含报酬率法

6.（单选题） 在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是（ ）。 A. 普通股、可转换债券、优先股、公司债券 B. 普通股、优先股、可转换债券、公司债券 C. 公司债券、可转换债券、优先股、普通股 D. 公司债券、优先股、可转换债券、普通股

7.（单选题） 在净利润和市盈率不变的情况下，公司实行股票反分割导致的结果是（ ）。 A. 每股面额下降 B. 每股收益上升 C. 每股市价下降 D. 每股净资产不变

8.（单选题） 下列关于认股权证与股票看涨期权共同点的说法中，正确的是（ ）。 A. 两者均有固定的执行价格 B. 两者行权后均会稀释每股价格 C. 两者行权后均会稀释每股收益 D. 两者行权时买入的股票均来自二级市场

9.（单选题） 甲公司是制造业企业，生产 W 产品。生产工人每月工作 22 天，每天工作 8 小时，平均月薪 6600 元。该产品的直接加工必要时间每件 1.5 小时，正常工间休息和设备调整等非生产时间每件 0.1 小时，正常的废品率 4%，单位产品直接人工标准成本是（ ）元。 A. 56.25 B. 58.5 C. 62.4 D. 62.5

10.（单选题） 甲公司本月发生固定制造费用 15800 元，实际产量 1000 件，实际工时 1200 小时。企业生产能力为 1500 小时；每件产品标准工时 1 小时，固定制造费用标准分配率 10 元/小时。固定制造费用耗费差异是（ ）。 A. 不利差异 800 元 B. 不利差异 2000 元 C. 不利差异 3000 元 D. 不利差异 5000 元

11.（单选题） 下列各项成本费用中，属于酌量性固定成本的是（ ）。 A. 广告费 B. 运输车辆保险费 C. 生产部门管理人员工资 D. 行政部门耗用的水电费

12.（单选题） 甲公司生产产品所需某种原料的需求量不稳定，为保障产品生产的原料供应，需要设置保险储备。确定合理保险储备量的判断依据是（ ）。 A. 缺货成本与保险储备成本之差最大 B. 缺货成本与保险储备成本之和最小 C. 边际保险储备成本大于边际缺货成本 D. 边际保险储备成本小于边际缺货成本

13.（单选题） 甲公司是一家生产和销售冷饮的企业，冬季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态。根据如下甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是（ ）。（注：原题所附资产负债表在题源 OCR 文本中缺失，正确答案见解析。） A. 适中型筹资策略 B. 保守型筹资策略 C. 激进型筹资策略 D. 无法判断

二、多项选择题

1.（多选题） 某企业生产经营的产品品种较多，间接成本比重较高，成本会计人员试图推动企业采用作业成本法计算产品成本，下列理由中适合用于说服管理层的有（ ）。 A. 使用作业成本信息有利于价值链分析 B. 使用作业成本法可提高成本准确性 C. 通过作业管理可以提高成本控制水平 D. 使用作业成本信息可以提高经营决策质量

2.（多选题） 为防止经营者背离股东目标，股东可以采取的措施有（ ）。 A. 对经营者实行固定年薪制 B. 给予经营者股票期权奖励 C. 要求经营者定期披露信息 D. 聘请注册会计师审计财务报告

3.（多选题） 甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（ ）。 A. 与甲公司在同一行业 B. 与甲公司商业模式类似 C. 拥有可上市交易的长期债券 D. 与甲公司在同一生命周期阶段

4.（多选题） 相对普通股而言，下列各项中，属于优先股特殊性的有（ ）。 A. 当公司分配利润时，优先股股息优先于普通股股利支付 B. 当公司破产清算时，优先股股东优先于普通股股东求偿 C. 当公司选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选 D. 当公司决定合并、分立时，优先股股东表决权优先于普通股股东

5.（多选题） 假设其他因素不变，下列各项中会引起欧式看跌期权价值增加的有（ ）。 A. 执行价格提高 B. 到期期限延长 C. 无风险利率增加 D. 股价波动率加大

6.（多选题） 甲公司盈利稳定，有多余现金，拟进行股票回购用于将来奖励本公司职工。在其他条件不变的情况下，股票回购产生的影响有（ ）。 A. 每股面额下降 B. 每股收益提高 C. 资本结构变化 D. 自由现金流量减少

7.（多选题） 下列各项中，属于企业长期借款合同一般性保护条款的有（ ）。 A. 限制企业股权再融资 B. 限制企业租入固定资产的规模 C. 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 D. 限制企业增加具有优先求偿权的其他长期债务

8.（多选题） 编制生产预算中的"预计生产量"项目时，需要考虑的因素有（ ）。 A. 预计销售量 B. 预计材料采购量 C. 预计期初产成品存货 D. 预计期末产成品存货

9.（多选题） 在使用平衡计分卡进行企业业绩评价时，需要处理几个平衡。下列各项中，正确的有（ ）。 A. 外部评价指标与内部评价指标的平衡 B. 财务评价指标与非财务评价指标的平衡 C. 定期评价指标与非定期评价指标的平衡 D. 成果评价指标与驱动因素评价指标的平衡

三、计算分析题

1.（计算分析题） 甲公司股票当前每股市价为 50 元，6 个月以后，股价有两种可能：上升 20%或下降 17%。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票；两种期权执行价格均为 55 元，到期时间均为 6 个月；期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险利率为 2.5%。

要求： 问题 1：利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、套期保值比率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值； 问题 2：假设目前市场上每份看涨期权价格为 2.5 元，每份看跌期权价格为 6.5 元，投资者同时买入 1 份看涨期权和 1 份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间；如果 6 个月后，标的股票价格实际下降 10%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。）

2.（计算分析题） 甲公司是一家制造业企业，信用级别为 A 级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值 1000 元的 5 年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。

20×2 年 1 月 1 日，公司收集了当时上市交易的 3 种 A 级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：

20×2 年 7 月 1 日，本公司发行该债券，该债券每年 6 月 30 日付息一次，20×7 年 6 月 30 日到期，发行当天等风险投资市场报酬率为 10%。

要求： 问题 1：计算 20×2 年 1 月 1 日，A 级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。 问题 2：计算 20×2 年 7 月 1 日，甲公司债券的发行价格。已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209。 问题 3：20×4 年 7 月 1 日，A 投资人在二级市场上以 970 元的价格购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为 9%，计算 A 投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。已知：（P/A，10%，3）＝2.4869，（P/F，10%，3）＝0.7513，（P/A，9%，3）＝2.5313，（P/F，9%，3）＝0.7722。

3.（计算分析题） 甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用管理用财务报表进行分析。相关资料如下： （1）甲公司 2014 年的重要财务报表数据：

单位：万元

（2）甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存；经营活动所需的货币资金是当年营业收入的 2%；投资收益均来自长期股权投资。 （3）根据税法相关规定，甲公司长期股权投资收益不缴所得税，其他损益的所得税税率为 25%。 （4）甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 60%；经营性资产、经营性负债与营业收入保持稳定的百分比关系。

要求： 问题 1：编制甲公司 2014 年的管理用财务报表（提示：按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税。结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

问题 2：假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变且不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。计算甲公司 2015 年的可持续增长率。 问题 3：假设甲公司 2015 年销售增长率为 25%，营业净利率与 2014 年相同。在 2014 年年末金融资产都可动用的情况下，用销售百分比法预测 2015 年的外部融资额。 问题 4：从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率和本年实际增长率之间的联系。

4.（计算分析题） 甲公司股票当前每股市价 40 元，6 个月以后股价有两种可能，上升 25%或下降 20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票，两种期权执行价格均为 45 元，到期时间均为 6 个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险利率为 2%。

要求： 问题 1：利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。 问题 2：假设目前市场上每份看涨期权价格 2.5 元，每份看跌期权价格 6.5 元，投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间；如果 6 个月后的标的股票价格实际上涨 20%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。）

5.（计算分析题） 甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品。生产过程分为两个步骤，第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每件半成品加工成一件产成品。产品成本计算采用逐步综合结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法（加权平均法）分配生产成本。

第一步骤耗用的原材料在生产开工时一次投入，其他成本费用陆续发生；第二步骤除耗用第一步骤半成品外，还需要追加其他材料，追加材料及其他成本费用陆续发生；第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度均为本步骤的 50%。

2015 年 6 月的成本核算资料如下： （1）月初在产品成本（单位：元）

（2）本月生产量（单位：件）

（3）本月发生的生产费用（单位：元）

要求： 问题 1：编制第一、第二步骤成本计算单（结果填入下列表格，不用列出计算过程）。

第一步骤成本计算单 2015 年 6 月 单位：元

第二步骤成本计算单 2015 年 6 月 单位：元

问题 2：编制产成品成本还原计算表（结果填入下列表格，不用列出计算过程）。

产成品成本还原计算表 2015 年 6 月 单位：元

6.（计算分析题） 甲公司是一家生物制药企业，研发出一种专利产品。该产品投资项目已完成可行性分析，厂房建造和设备购置安装工作也已完成，新产品将于 2016 年开始生产并销售。目前，公司正对该项目进行盈亏平衡分析。相关资料如下： （1）专利研发支出资本化金额 350 万元，专利有效期 10 年，预计无残值；建造厂房使用的土地使用权，取得成本 300 万元，使用年限 30 年，预计无残值。两种资产均采用直线法计提摊销。 厂房建造成本 500 万元，折旧年限 30 年，预计净残值率 10%；设备购置成本 100 万元，折旧年限 10 年，预计净残值率 5%。两种资产均采用直线法计提折旧。 （2）新产品销售价格每瓶 100 元，销量每年可达 10 万瓶；每瓶材料成本 20 元，变动制造费用 15 元，包装成本 9 元。 公司管理人员实行固定工资制，生产工人和销售人员实行基本工资加提成制。预计新增管理人员 2 人，每人每年固定工资 5 万元；新增生产工人 15 人，人均月基本工资 1500 元，生产计件工资每瓶 1 元；新增销售人员 5 人，人均月基本工资 1500 元，销售提成每瓶 5 元。 每年新增其他费用：财产保险费 6.5 万元，广告费 60 万元，职工培训费 10 万元，其他固定费用 8 万元。 （3）假设年生产量等于年销售量。

要求： 问题 1：计算新产品的年固定成本总额和单位变动成本。 问题 2：计算新产品的盈亏平衡点年销售量、安全边际率和年息税前利润。 问题 3：计算该项目的经营杠杆系数。

四、综合题

1.（综合题） 甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下： （1）如果可行，该项目拟在 2016 年初投产；预计该智能产品 3 年后（即 2018 年末）停产，即项目预期持续 3 年。智能产品单位售价 1500 元，2016 年销售 10 万台，销量以后每年按 10%增长。单位变动制造成本 1000 元；每年付现固定制造费用 200 万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的 10%。 （2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本 6000 万元。该生产线可在 2015 年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限 4 年，预计净残值率 5%，采用直线法计提折旧。预计 2018 年末该生产线的变现价值为 1200 万元。 （3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金 40 万元。该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品 2016 年销量下降 1.5 万台，下降的销量以后每年按 10%增长；2018 年末智能产品停产，替代效应消失，2019 年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。当前产品的单位售价 800 元，单位变动成本 600 元。 （4）营运资本为销售收入的 20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。 （5）项目加权平均资本成本 9%，公司所得税税率 25%。假设该项目的初始现金流量发生在 2015 年末，营业现金流量均发生在以后各年末。

要求： 问题 1：计算项目的初始现金净流量（2015 年末增量现金净流量）、2016～2018 年的增量现金净流量及项目的净现值、动态回收期和现值指数，并判断项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。

问题 2：为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升 5%时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。

参考答案与解析

一、单项选择题

1. 答案：C。解析：货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。优先股和可转换债券属于长期证券（混合筹资工具），银行长期贷款属于长期负债，均不属于货币市场工具。（注：本题答案在题源 OCR 答案文本中缺失，依据教材知识点补充。）

2. 答案：D。解析：用存货周转率评价全年存货管理业绩时，应该保持分子和分母的口径一致，所以，应当使用"销售成本"计算，即选项 A 和 B 不是答案；由于本题中存货项目的数据受季节性因素影响较大，因此，采用 12 个月的平均数比采用年初和年末的平均数计算的结果更真实可靠，所以，选项 C 不是答案，选项 D 是答案。

3. 答案：C。解析：由于曲线 RX 上的点对应的投资组合的期望报酬率比最小方差组合期望报酬率还低，所以，没有人会打算持有曲线 RX 上的投资组合，即曲线 RX 上的机会集是无效集，甲公司投资组合的有效集是 RY 曲线。

4. 答案：C。解析：权益净利率＝2/10×100%＝20%，由于股利支付率不变，所以，每股股利增长率＝每股收益增长率＝4%，本期市净率＝50%×20%×（1＋4%）/（12%－4%）＝1.30。

5. 答案：C。解析：由于设备更换不改变生产能力，所以不会增加企业的现金流入，由于没有适当的现金流入，因此，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率，即选项 A 和选项 D 不是答案。如果新旧设备未来使用年限相同，则可以比较现金流出总现值；如果新旧设备未来使用年限不同，为了消除未来使用年限的差异对决策的影响，较好的分析方法是比较继续使用和更新的平均年成本（平均年成本＝现金流出总现值/年金现值系数），以较低者作为好方案，所以选项 C 是答案。由于动态回收期法并没有考虑回收期以后的现金流量，所以，选项 B 不是答案。 【提示】本题考核项目投资决策适用的方法。净现值法适用于期限相同的互斥方案决策。固定资产决策，如果新旧设备的使用期限相同，则直接比较现金流出总现值，期限不同，则按照平均年成本决策。等额年金法适用于期限不同的情况，平均年成本法用于收入相同、年限不同的情况；等额年金法是对净现值的平均，平均年成本法是对现金流出总现值的平均。

6. 答案：C。解析：优序融资理论认为，在信息不对称和逆向选择的情况下，企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资。

7. 答案：B。解析：股票反分割也称股票合并，是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票，因此将会导致每股面额上升；由于股数减少，在净利润和市盈率不变的情况下，会导致每股收益上升，每股市价上升；股票反分割后股东权益总额不变，由于股数减少，所以每股净资产上升。

8. 答案：A。解析：股票看涨期权的固定的执行价格指的是期权合约中确定的固定的购买或者出售股票的价格，认股权证的固定的执行价格指的是执行时固定的购买股票的价格，所以，选项 A 的说法正确。股票看涨期权的持有人行权，其股票来自二级市场，因此，不会引起股数的增加，不会稀释每股价格和每股收益，即选项 B 和选项 C 的说法不正确；认股权证的持有人行权时，股票是新发行股票，来自一级市场，所以，选项 D 的说法不正确。

9. 答案：D。解析：单位产品直接人工标准成本＝标准工资率×单位产品的标准工时。根据题目的资料，本题中应该选择正常的工资率作为标准工资率，即标准工资率＝6600/（22×8）＝37.5（元/小时）。单位产品的标准工时是指在现有的生产技术条件下，生产单位产品所需要的时间，包括直接加工操作必不可少的时间，以及必要的间歇和停工（如工间休息、设备调整准备时间）、不可避免的废品耗用工时等。本题中直接加工操作必不可少的时间＋非生产时间＝1.5＋0.1＝1.6（小时），由于正常的废品率 4%，即生产 100 件只有 96 件合格品，因此，正常的单位产品的标准工时＝1.6×100/96＝5/3（小时），单位产品直接人工标准成本＝37.5×5/3＝62.5（元）。

10. 答案：A。解析：固定制造费用耗费差异是指固定制造费用的实际金额与固定制造费用预算金额之间的差额。由于固定费用不因业务量的改变而改变，因此计算固定制造费用预算金额时，不能按照实际产量计算，应该按照生产能力工时和固定制造费用标准分配率计算，即本题中固定制造费用预算金额＝1500×10＝15000（元），所以，固定制造费用耗费差异＝15800－15000＝800（元），属于不利差异。

11. 答案：A。解析：酌量性固定成本指的是可以通过管理决策行动而改变数额的固定成本，包括科研开发费、广告费、职工培训费等，所以选项 A 是答案。选项 BCD 属于约束性固定成本。

12. 答案：B。解析：研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储存成本之和最小。所以选项 B 是答案。

13. 答案：C。解析：在三种营运资本筹资策略中，在生产经营的淡季，只有激进型筹资策略的临时性负债大于 0。本题中，在生产经营的淡季，甲公司临时性负债大于 0，由此可知，该企业的营运资本筹资策略是激进型筹资策略。

二、多项选择题

1. 答案：ABCD。解析：作业成本法与价值链分析概念一致，可以为其提供信息支持，所以选项 A 正确；作业成本法成本计算更准确，所以选项 B 正确；准确的成本信息，可以提高经营决策的质量，包括定价决策、扩大生产规模、放弃产品线等经营决策，所以选项 D 正确；作业成本法有助于改进成本控制，所以选项 C 正确。

2. 答案：BCD。解析：为了防止经营者背离股东目标，一般有两种制度性措施：监督和激励。选项 B 属于激励措施，选项 CD 属于监督措施。

3. 答案：ABC。解析：需要计算债务资本成本的公司，如果没有上市债券，就需要找一个拥有可上市交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。因此选项 ABC 是答案。

4. 答案：AB。解析：相对普通股而言，优先股有如下特殊性：（1）优先分配利润；（2）优先分配剩余财产；（3）表决权限制。

5. 答案：AD。解析：看涨期权的执行价格越高，其价值越小；看跌期权的执行价格越高，其价值越大，所以选项 A 是答案。股价波动率加大，看涨看跌期权的价值都增加，所以选项 D 是答案。对于欧式看跌期权而言，到期期限延长对价值的影响不确定；无风险利率增加会降低看跌期权价值，故选项 BC 不是答案。

6. 答案：BCD。解析：股票回购是利用企业多余现金回购企业股票，因此，减少了企业的自由现金流量，即选项 D 是答案；股票回购减少企业外部流通股的数量，由于净利润不变，所以，每股收益提高，即选项 B 是答案；股票回购会减少企业的股东权益，由于不影响长期有息负债，所以选项 C 是答案；由于股票回购不影响每股面值，因此选项 A 不是答案。

7. 答案：BD。解析：长期借款合同的保护性条款是指有助于保证贷款按时足额偿还的条件，而股权再融资可以增加股权资金，有助于保证贷款按时足额偿还，所以，选项 A 不是答案。长期借款合同的保护性条款分为一般性保护条款和特殊性保护条款。长期借款合同的特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的，主要包括：（1）贷款专款专用；（2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；（4）要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务等。由此可知，选项 C 属于特殊性保护条款，不是答案。所以，利用排除法可知，该题答案为选项 BD。

8. 答案：ACD。解析：根据"预计期初产成品存货＋预计生产量＝预计期末产成品存货＋预计销售量"可知：预计生产量＝预计期末产成品存货＋预计销售量－预计期初产成品存货，所以选项 ACD 是本题答案。

9. 答案：ABD。解析：平衡计分卡中的"平衡"包含：外部评价指标（如股东和客户对企业的评价）和内部评价指标（如内部经营过程、新技术学习等）的平衡；成果评价指标（如利润、市场占有率等）和导致成果出现的驱动因素评价指标（如新产品投资开发等）的平衡；财务评价指标（如利润等）和非财务评价指标（如员工忠诚度、客户满意度等）的平衡；短期评价指标（如利润指标等）和长期评价指标（如员工培训成本、研发费用等）的平衡。因此选项 ABD 正确。（注：选项 C"定期评价指标与非定期评价指标的平衡"不属于平衡计分卡所强调的平衡。）

三、计算分析题

1. （1）股价上行时的到期日价值＝50×（1＋20%）－55＝5（元） 下行时的股价＝50×（1－17%）＝41.5（元），由于小于执行价格，得出下行时的到期日价值为 0。 套期保值比率＝（5－0）/（60－41.5）＝0.27 购买股票支出＝0.27×50＝13.5（元） 借款＝（41.5×0.27－0）/（1＋2.5%）＝10.93（元） 期权价值＝13.5－10.93＝2.57（元） 根据看涨期权—看跌期权的平价定理可知，2.57－看跌期权价值＝50－55/（1＋2.5%） 看跌期权价值＝2.57－50＋55/（1＋2.5%）＝6.23（元）

（2）①看涨期权价格＋看跌期权价格＝2.5＋6.5＝9（元） 本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本为 9 元，执行价格为 55 元，所以，确保该组合不亏损的股票价格区间是大于或等于 64（55＋9）元或小于或等于 46（55－9）元。 ②如果股票价格下降 10%，则股价为 50×（1－10%）＝45（元） 投资组合的净损益＝55－45－（2.5＋6.5）＝1（元）

2. （1）平均信用风险补偿率＝[（7.5%－4.5%）＋（7.9%－5%）＋（8.3%－5.2%）]/3＝3% 拟发行债券的票面利率＝5%＋3%＝8% 注：站在 20×2 年 1 月 1 日时点看，同期限的政府债券到期收益率可以使用 20×7 年 1 月 10 日到期的政府债券的到期收益率。

（2）发行价格＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5） ＝80×3.7908＋1000×0.6209 ＝924.16（元）

（3）假设 A 投资人的到期收益率为 i，则： 1000×8%×（P/A，i，3）＋1000×（P/F，i，3）＝970 i＝10%时，80×2.4869＋1000×0.7513＝950.252 i＝9%时，80×2.5313＋1000×0.7722＝974.704 i＝9%＋（10%－9%）×（974.704－970）/（974.704－950.252）＝9.19% 到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。

3. （1）单位：万元

计算说明： 金融资产＝300－10000×2%＝100（万元） 经营性资产＝10000×2%＋800＋750＋500＋3650＝5900（万元）[或，经营性资产＝6000－100＝5900（万元）] 税前经营利润＝10000－6000－320－2000＋50＝1730（万元） 经营利润所得税＝（1730－50）×25%＝420（万元） 利息费用抵税＝80×25%＝20（万元）

（2）2015 年的可持续增长率＝2014 年的可持续增长率＝1250×（1－60%）/[3000－1250×（1－60%）]＝20%

（3）可动用的金融资产＝300－10000×2%＝100（万元） 外部融资额＝4400×25%－1250×（1＋25%）×（1－60%）－100＝375（万元）

（4）如果本年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股和回购股票的情况下，本年实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等； 如果本年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率 4 个财务比率中一个或多个升高，在不增发新股和回购股票的情况下，本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率； 如果本年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率 4 个财务比率中一个或多个下降，在不增发新股和回购股票的情况下，本年实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率； 如果上述 4 个财务比率已经达到企业极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高本年实际增长率。

4. （1）由于股价上行时到期日股价＝40×（1＋25%）＝50（元），所以，股价上行时到期日价值＝Max（50－45，0）＝5（元） 根据：2%＝上行概率×上行时收益率＋（1－上行概率）×下行时收益率 以及"期权到期前，甲公司不派发现金股利" 可知：2%＝上行概率×25%＋（1－上行概率）×（－20%） 上行概率＝0.4889 下行概率＝1－0.4889＝0.5111 由于股价下行时到期日股价＝40×（1－20%）＝32（元），所以，股价下行时到期日价值＝Max（32－45，0）＝0（元） 看涨期权 6 个月后的期望价值＝5×0.4889＋0×0.5111＝2.44（元） 看涨期权的期权价值＝2.44÷（1＋2%）＝2.39（元） 看跌期权的期权价值 P＝－S0＋C0＋PV（X）＝－40＋2.39＋45÷（1＋2%）＝6.51（元）

（2）确保该组合不亏损的最高股价＝45＋（2.5＋6.5）＝54（元） 确保该组合不亏损的最低股价＝45－（2.5＋6.5）＝36（元） [或，股票价格在（36 元，54 元）范围内，该组合不亏损。] 该组合净损益＝[45－40×（1＋20%）]＋（2.5＋6.5）＝6（元）

5. （1）第一步骤成本计算单 2015 年 6 月 单位：元

计算说明： 直接材料约当产量＝280＋50＝330（件） 直接材料分配率＝19800÷330＝60（元/件） 完工半成品转出直接材料＝280×60＝16800（元） 直接人工约当产量＝280＋50×0.5＝305（件） 直接人工分配率＝27450÷305＝90（元/件） 完工半成品转出直接人工＝280×90＝25200（元） 制造费用约当产量＝280＋50×0.5＝305（件） 制造费用分配率＝45750÷305＝150（元/件） 完工半成品转出制造费用＝280×150＝42000（元）

第二步骤成本计算单 2015 年 6 月 单位：元

计算说明： 半成品约当产量＝270＋30＝300（件） 半成品分配率＝90000÷300＝300（元/件） 完工产成品转出半成品＝270×300＝81000（元） 直接材料约当产量＝270＋30×0.5＝285（件） 直接材料分配率＝42750÷285＝150（元/件） 完工产成品转出直接材料＝270×150＝40500（元） 直接人工约当产量＝270＋30×0.5＝285（件） 直接人工分配率＝21375÷285＝75（元/件） 完工产成品转出直接人工＝270×75＝20250（元） 制造费用约当产量＝270＋30×0.5＝285（件） 制造费用分配率＝64125÷285＝225（元/件） 完工产成品转出制造费用＝270×225＝60750（元）

（2）产成品成本还原计算表 2015 年 6 月 单位：元

计算说明：成本还原直接材料＝81000÷84000×16800＝16200（元） 成本还原直接人工＝81000÷84000×25200＝24300（元） 成本还原制造费用＝81000÷84000×42000＝40500（元） 还原后产成品单位成本＝202500÷270＝750（元/件）

6. （1）厂房折旧＝500×（1－10%）÷30＝15（万元） 设备折旧＝100×（1－5%）÷10＝9.5（万元） 新产品的年固定成本总额＝专利摊销＋土地摊销＋固定资产折旧＋管理人员工资＋生产工人固定工资＋销售人员固定工资＋财产保险费＋广告费＋职工培训费＋其他固定费用 ＝35＋10＋（15＋9.5）＋5×2＋0.15×12×15＋0.15×12×5＋6.5＋60＋10＋8 ＝35＋10＋24.5＋10＋27＋9＋6.5＋60＋10＋8 ＝200（万元） 新产品的单位变动成本＝材料费用＋变动制造费用＋包装费用＋计件工资＋销售提成 ＝20＋15＋9＋1＋5 ＝50（元）

（2）盈亏平衡点年销售量＝200／（100－50）＝4（万瓶） 安全边际率＝1－4／10＝60% 年息税前利润＝（100－50）×（10－4）＝300（万元）

（3）经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定成本）÷息税前利润＝（300＋200）／300＝1.67 [或，经营杠杆系数＝边际贡献÷（边际贡献－固定成本）＝（100－50）×10／[（100－50）×10－200]＝1.67 或，经营杠杆系数＝1÷安全边际率＝1÷60%＝1.67]

四、综合题

1. （1）单位：万元

因净现值＞0（或，折现回收期＜3 年；或，现值指数＞1），故项目可行。

计算说明（以第 1 年为例）： 智能产品税后销售收入＝1500×10×（1－25%）＝11250（万元） 智能产品税后变动制造成本＝1000×10×（1－25%）＝7500（万元） 智能产品税后付现固定制造费用＝200×（1－25%）＝150（万元） 智能产品税后销售和管理费用＝1500×10×10%×（1－25%）＝1125（万元） 减少的税后租金收入＝40×（1－25%）＝30（万元） 减少的当前产品税后贡献＝（800－600）×1.5×（1－25%）＝225（万元） 智能产品生产线折旧抵税＝[6000×（1－5%）÷4]×25%＝356.25（万元） 智能产品垫支的营运资本＝1500×10×10%×20%＝300（万元） 减少当前产品收回的营运资本＝800×1.5×10%×20%＝24（万元）

（2）假设单位变动制造成本的最大增加值为 W 元： 则：智能产品税后付现制造成本最大增加值各年依次为 10W×（1－25%）＝7.5W（万元）、7.5W×1.1＝8.25W（万元）、8.25W×1.1＝9.075W（万元），2016 年～2018 年各年减少的现金净流量（万元）分别为：7.5W、8.25W、9.075W，减少的最大净现值＝7.5W×0.9174＋8.25W×0.8417＋9.075W×0.7722＝1450.55，解得：W＝69.63（元），即单位变动制造成本最大值＝1000＋69.63＝1069.63（元）。 单位变动制造成本上升 5%时，净现值减少额＝7500×5%×0.9174＋8250×5%×0.8417＋9075×5%×0.7722＝1041.61（万元），净现值增长率＝－1041.61/1450.55×100%＝－71.81%，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝－71.81%/5%＝－14.36。