2013年 财务成本管理

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一、单项选择题

1.（单选题） 现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。在计算年度现金流量比率时，通常使用流动负债的（ ）。 A. 年初余额 B. 年末余额 C. 年初余额和年末余额的平均值 D. 各月末余额的平均值

2.（单选题） 下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是（ ）。 A. 曲线上的点均为有效组合 B. 曲线上报酬率最低点是最小方差组合点 C. 两种证券报酬率的相关系数越大，曲线弯曲程度越小 D. 两种证券报酬率的标准差越接近，曲线弯曲程度越小

3.（单选题） 证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的必要报酬率与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（ ）。 A. 向上平行移动 B. 向下平行移动 C. 斜率上升 D. 斜率下降

4.（单选题） 甲公司平价发行 5 年期的公司债券，债券票面利率为 10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（ ）。 A. 9.5% B. 10% C. 10.25% D. 10.5%

5.（单选题） 甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（ ）。 A. 与本公司债券期限相同的债券 B. 与本公司信用级别相同的债券 C. 与本公司所处行业相同的公司的债券 D. 与本公司商业模式相同的公司的债券

6.（单选题） 甲公司 2012 年每股收益 0.8 元，每股分配现金股利 0.4 元。如果公司每股收益增长率预计为 6%，股权资本成本为 10%，股利支付率不变，公司的预期市盈率是（ ）。 A. 8.33 B. 11.79 C. 12.50 D. 13.25

7.（单选题） 下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（ ）。 A. 市盈率估价模型不适用于亏损的企业 B. 市净率估价模型不适用于资不抵债的企业 C. 市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业 D. 市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业

8.（单选题） 某股票的现行价格为 20 元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 24.96 元，都在 6 个月后到期。年无风险利率为 8%，如果看涨期权的价格为 10 元，看跌期权的价格应为（ ）元。 A. 6 B. 6.89 C. 13.11 D. 14

9.（单选题） 甲公司股票当前市价为 20 元，有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看涨期权，执行价格为 25 元，期权价格为 4 元。该看涨期权的内在价值是（ ）元。 A. 0 B. 1 C. 4 D. 5

10.（单选题） 假设其他因素不变，预期红利增加时，（ ）。 A. 美式看跌期权价格降低 B. 美式看涨期权价格降低 C. 欧式看跌期权价格降低 D. 欧式看涨期权价格不变

11.（单选题） 联合杠杆可以反映（ ）。 A. 营业收入变化对边际贡献的影响程度 B. 营业收入变化对息税前利润的影响程度 C. 营业收入变化对每股收益的影响程度 D. 息税前利润变化对每股收益的影响程度

12.（单选题） 根据有税的 MM 理论，当企业负债比例提高时，（ ）。 A. 股权资本成本上升 B. 债务资本成本上升 C. 加权平均资本成本上升 D. 加权平均资本成本不变

13.（单选题） 甲公司按年利率 10%向银行借款 1000 万元，期限 1 年。若银行要求甲公司维持借款金额 10%的补偿性余额，该项借款的有效年利率为（ ）。 A. 9.09% B. 10% C. 11% D. 11.11%

14.（单选题） 实施股票分割与发放股票股利产生的效果相似，它们都会（ ）。 A. 改变股东权益结构 B. 增加股东权益总额 C. 降低股票每股价格 D. 降低股票每股面值

15.（单选题） 与非公开发行股票方式相比，公开发行股票方式（ ）。 A. 发行条件低 B. 发行范围小 C. 发行成本高 D. 股票变现性差

16.（单选题） 企业采用保守型流动资产投资策略时，流动资产的（ ）。 A. 持有成本较高 B. 短缺成本较高 C. 管理成本较低 D. 机会成本较低

17.（单选题） 甲公司按 2/10、N/40 的信用条件购入货物，该公司放弃现金折扣的年成本（一年按 360 天计算）是（ ）。（不考虑复利） A. 18% B. 18.37% C. 24% D. 24.49%

18.（单选题） 使用三因素分析法分析固定制造费用差异时，固定制造费用的效率差异反映（ ）。 A. 实际耗费与预算金额的差异 B. 实际工时脱离生产能力形成的差异 C. 实际工时脱离实际产量标准工时形成的差异 D. 实际产量标准工时脱离生产能力形成的差异

19.（单选题） 甲公司只生产一种产品，变动成本率为 40%，盈亏临界点作业率为 70%。甲公司的息税前利润率是（ ）。 A. 12% B. 18% C. 28% D. 42%

20.（单选题） 下列各项中，属于酌量性变动成本的是（ ）。 A. 直接人工成本 B. 直接材料成本 C. 产品销售税金及附加 D. 按销售额一定比例支付的销售代理费

二、多项选择题

1.（多选题） 下列金融工具在货币市场中交易的有（ ）。 A. 股票 B. 商业票据 C. 期限为 3 个月的政府债券 D. 期限为 12 个月的大额可转让定期存单

2.（多选题） 贝塔系数和标准差都能衡量投资组合的风险。下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中，正确的有（ ）。 A. 贝塔系数度量的是投资组合的系统风险 B. 标准差度量的是投资组合的非系统风险 C. 投资组合的贝塔系数等于被组合各证券贝塔系数的加权平均值 D. 投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的加权平均值

3.（多选题） 动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ ）。 A. 忽视了资金的时间价值 B. 忽视了折旧对现金流的影响 C. 没有考虑回收期以后的现金流 D. 促使放弃有战略意义的长期投资项目

4.（多选题） 下列关于认股权证与看涨期权的共同点的说法中，错误的有（ ）。 A. 都有一个固定的行权价格 B. 行权时都能稀释每股收益 C. 都能使用布莱克－斯科尔斯模型定价 D. 都能作为筹资工具

5.（多选题） 甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产为 300 万元，营业低谷时的易变现率为 120%。下列各项说法中，正确的有（ ）。 A. 公司采用的是激进型筹资策略 B. 波动性流动资产全部来源于短期资金 C. 稳定性流动资产全部来源于长期资金 D. 营业低谷时，公司有 60 万元的闲置资金

6.（多选题） 制定正常标准成本时，直接材料价格标准应包括（ ）。 A. 运输费 B. 仓储费 C. 入库检验费 D. 运输途中的合理损耗

7.（多选题） 下列各项预算中，以生产预算为基础编制的有（ ）。 A. 直接材料预算 B. 直接人工预算 C. 销售费用预算 D. 固定制造费用预算

8.（多选题） 短期预算可采用定期预算法编制，该方法（ ）。 A. 使预算期间与会计期间在时期上配比 B. 有利于前后各个期间的预算衔接 C. 可以适应连续不断的业务活动过程的预算管理 D. 有利于按财务报告数据考核和评价预算的执行结果

9.（多选题） 判别一项成本是否归属责任中心的原则有（ ）。 A. 责任中心是否使用了引起该项成本发生的资产或劳务 B. 责任中心能否通过行动有效影响该项成本的数额 C. 责任中心是否有权决定使用引起该项成本发生的资产或劳务 D. 责任中心能否参与决策并对该项成本的发生施加重大影响

三、计算分析题

1.（计算分析题） 甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司 2012 年主要的管理用财务报表数据如下：

单位：万元

为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下 2012 年的行业平均财务比率数据：

单位：万元

要求： 问题 1：基于甲公司管理用财务报表有关数据，计算下表列出的财务比率（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

问题 2：计算甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。

2.（计算分析题） 甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下： （1）该锂电池项目拟按照资本结构（净负债/权益）30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计为 9%。 （2）目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为 1000 元，票面利率 6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1120 元，刚过付息日。 （3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（净负债/权益）为 40/60，股东权益的β系数为 1.5；丙公司的资本结构（净负债/权益）为 50/50，股东权益的β系数为 1.54。权益市场风险溢价为 7%。 （4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25%。

已知：（P/A，5%，10）＝7.7217，（P/F，5%，10）＝0.6139；（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/F，4%，10）＝0.6756。

要求： 问题 1：计算无风险利率。 问题 2：使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。 问题 3：计算该锂电池项目的加权平均资本成本。

3.（计算分析题） 甲公司是一家机械加工企业，产品生产需要某种材料，年需求量为 720 吨（一年按 360 天计算）。该公司材料采购实行供应商招标制度，年初选定供应商并确定材料价格，供应商根据甲公司指令发货，运输费由甲公司承担。目前有两个供应商方案可供选择，相关资料如下：

方案一：选择 A 供应商，材料价格为每吨 3000 元，每吨运费 100 元，每次订货还需支付返空、路桥等固定运费 500 元。材料集中到货，正常情况下从订货至到货需要 10 天，正常到货的概率为 50%，延迟 1 天到货的概率为 30%，延迟 2 天到货的概率为 20%。当材料缺货时，每吨缺货成本为 50 元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。材料单位储存成本为 200 元/年。

方案二：选择当地 B 供应商，材料价格为每吨 3300 元，每吨运费 20 元，每次订货还需支付固定运费 100 元。材料在甲公司指令发出当天即可送达，但每日最大送货量为 10 吨。材料单位储存成本为 200 元/年。

要求： 问题 1：计算方案一的经济订货量；分别计算不同保险储备量的相关总成本，并确定最合理的保险储备量；计算方案一的总成本。 问题 2：计算方案二的经济订货量和总成本。 问题 3：从成本角度分析，甲公司应选择哪个方案？

参考答案与解析

一、单项选择题

1. 答案：B。解析：一般来讲，现金流量比率中的流动负债采用的是期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。

2. 答案：C。解析：机会集曲线的有效组合是从最小方差组合至最高报酬率点，选项 A 的说法错误；最小方差组合点可能比组合中报酬率较低的证券的标准差还要小，选项 B 的说法错误；两种证券报酬率的相关系数越大，分散化效应越弱，机会集曲线弯曲程度越小，选项 C 的说法正确；机会集曲线的弯曲程度主要取决于两种证券报酬率的相关系数，选项 D 的说法错误。

3. 答案：D。解析：证券市场线的斜率＝（Rm－Rf），当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会低估风险，因此，要求获得的必要报酬率就会降低，即 Rm 的数值会变小，由于 Rf 是无风险收益率，不受投资者对风险厌恶程度的影响，所以，当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，（Rm－Rf）的数值变小，即证券市场线的斜率下降。

4. 答案：C。解析：该债券有效年利率＝（1＋10%/2）²－1＝10.25%。

5. 答案：B。解析：信用风险的大小可以用信用级别来估计。所以本题答案为 B。

6. 答案：C。解析：股利支付率＝0.4/0.8×100%＝50%，预期市盈率＝股利支付率/（资本成本－增长率）＝50%/（10%－6%）＝12.50。 【点评】本题考核市盈率模型。关键就是掌握预期市盈率的计算公式。注意预期市盈率＝股利支付率/（资本成本－增长率），分子上不需要再乘以（1＋增长率），要会和本期市盈率区分。

7. 答案：D。解析：市销率估价模型适用于销售成本率较低的服务类企业或销售成本率趋同的传统行业的企业，所以 D 选项不正确。

8. 答案：D。解析：根据平价定理：看涨期权价格 C－看跌期权价格 P＝标的资产价格 S－执行价格现值 PV（X）。所以看跌期权的价格 P＝－20＋10＋24.96/（1＋8%/2）＝14（元）。

9. 答案：A。解析：期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。对于看涨期权来说，资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为 0。

10. 答案：B。解析：在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反向变动。

11. 答案：C。解析：经营杠杆反映营业收入变化对息税前利润的影响程度，财务杠杆反映息税前利润变化对每股收益的影响程度。通常把这两种杠杆的连锁作用称为联合杠杆作用。

12. 答案：A。解析：根据有税 MM 理论可知，当企业负债比例提高时，股权资本成本上升，债务资本成本不变，加权平均资本成本下降。

13. 答案：D。解析：有效年利率＝10%/（1－10%）＝11.11%。

14. 答案：C。解析：实施股票分割不会改变股东权益结构，所以选项 A 不是答案；实施股票分割与发放股票股利都不会增加股东权益总额，所以选项 B 不是答案；实施股票分割与发放股票股利都会使得发行在外的股数增加，会降低股票每股价格，所以选项 C 是答案；发放股票股利不会影响每股面值，所以选项 D 不是答案。

15. 答案：C。解析：公开发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；股票的公开发行还有助于提高发行公司的知名度和影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。

16. 答案：A。解析：保守型流动资产投资策略，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。这种策略需要较多的流动资产投资，承担较大的流动资产持有成本，主要是资金的机会成本，有时还包括其他的持有成本。所以选项 A 是答案。

17. 答案：D。解析：放弃现金折扣成本＝2%/（1－2%）×360/（40－10）＝24.49%。

18. 答案：C。解析：固定制造费用效率差异＝（实际工时－实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率，所以，实际工时脱离实际产量标准工时形成的差异是效率差异。

19. 答案：B。解析：安全边际率＝1－盈亏临界点作业率＝1－70%＝30%，边际贡献率＝1－变动成本率＝1－40%＝60%；息税前利润率＝安全边际率×边际贡献率＝30%×60%＝18%。 说明：息税前利润＝安全边际额×边际贡献率。以上等式两边除以"销售收入"，得：息税前利润/销售收入＝安全边际额/销售收入×边际贡献率，即：销售息税前利润率＝安全边际率×边际贡献率。

20. 答案：D。解析：酌量性变动成本的发生额是由经理人员决定的。例如，按销售额一定的百分比开支的销售佣金、新产品研制费、技术转让费等。

二、多项选择题

1. 答案：BCD。解析：在货币市场交易的证券期限不超过 1 年，货币市场工具包括短期国债、大额可转让定期存单和商业票据等。

2. 答案：AC。解析：投资组合的标准差度量的是投资组合的整体风险（包括系统风险和非系统风险），所以，选项 B 的说法不正确。只有在完全正相关的情况下，投资组合的标准差才等于被组合各证券标准差的加权平均值。所以，选项 D 的说法不正确。

3. 答案：CD。解析：动态投资回收期，是指在考虑货币时间价值的情况下，投资引起的未来现金流量现值累计到与原始投资额相等所需要的时间，所以，动态回收期法没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。 【提示】本题是对动态回收期的考核。动态回收期是折现指标，是考虑了资金时间价值的。而且动态回收期是利用现金流量计算的，所以是考虑折旧的影响的。AB 不是答案，CD 是答案。

4. 答案：BCD。解析：股票看涨期权行权时不增加股数，不能稀释每股收益；股票看涨期权行权时，股票来自二级市场，不能给企业带来资金，不能作为筹资工具；布莱克-斯科尔斯模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期内不分红，因此，不能使用布莱克-斯科尔斯模型定价。

5. 答案：CD。解析：在营业低谷期的易变现率大于 1 时比较稳健，则说明企业采用的是保守型筹资策略，所以选项 A 的说法不正确；该种策略下：短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需求，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持，所以选项 B 的说法不正确，选项 C 的说法正确；营业低谷时的易变现率＝（长期性资金－长期资产）/稳定性流动资产＝120%，则长期性资金－长期资产＝稳定性流动资产×120%，营业低谷时闲置资金＝长期性资金－长期资产－稳定性流动资产＝稳定性流动资产×120%－稳定性流动资产＝稳定性流动资产×20%＝300×20%＝60（万元），所以选项 D 的说法正确。

6. 答案：ACD。解析：直接材料的价格标准，是预计下一年度需要支付的进料单位成本，包括发票价格、运费、检验和正常损耗等成本，是取得材料的完全成本。

7. 答案：AB。解析：直接人工预算、直接材料预算都是以生产预算为基础编制的，所以选项 A、B 正确；销售费用预算是以销售预算为基础，所以选项 C 不正确；固定制造费用，需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，按每季度实际需要的支付额预计，然后求出全年数。

8. 答案：AD。解析：采用定期预算法编制预算，保证预算期间与会计期间在时期上配比，便于依据会计报告的数据与预算的比较，考核和评价预算的执行结果。但不利于前后各个期间的预算衔接，不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理。

9. 答案：BCD。解析：通常，可以按以下原则确定责任中心的可控成本：（1）假如某责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额，那么该中心就要对这项成本负责。（2）假如某责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务，它就应对这些资产或劳务的成本负责。（3）某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加了重要影响，则他对该成本也要承担责任。 【点评】本题考核责任成本，判别一项成本是否归属责任中心的原则有三点，记住这三点即可轻松应对本题。

三、计算分析题

1. （1）甲公司 2012 年的财务比率：

（2）甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异＝21%－25.2%＝－4.2%

净经营资产净利率差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－5.25%）×40%－25.2%＝23.1%－25.2%＝－2.10%

税后利息率差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－6%）×40%－23.1%＝22.8%－23.1%＝－0.3%

净财务杠杆差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－6%）×25%－22.8%＝21%－22.8%＝－1.8%

2. （1）无风险利率： 1000×6%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＝1120 i＝5%时，1000×6%×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.202 i＝4%时，1000×6%×（P/A，4%，10）＋1000×（P/F，4%，10）＝60×8.1109＋1000×0.6756＝1162.254 无风险利率 i＝4%＋（5%－4%）×（1162.254－1120）/（1162.254－1077.202）＝4.50%

（2）乙公司的β资产＝1.5/[1＋（1－25%）×40/60]＝1 丙公司的β资产＝1.54/[1＋（1－25%）×50/50]＝0.88 行业平均β资产＝（1＋0.88）/2＝0.94 锂电池项目的β权益＝0.94×[1＋（1－25%）×30/70]＝1.24 锂电池项目的权益资本成本＝4.50%＋1.24×7%＝13.18%

（3）加权平均资本成本＝9%×（1－25%）×30%＋13.18%×70%＝11.25%

3. （1）方案一： 购置成本＝年需求量×（单价＋单位运费）＝720×（3000＋100）＝2232000（元） 经济订货量＝√（2×年需求量×每次订货变动成本/单位储存成本）＝√（2×720×500/200）＝60（吨） 最佳订货次数＝720÷60＝12（次） 与批量有关的存货总成本＝√（2×720×500×200）＝12000（元） 日需求量＝720÷360＝2（吨）

不设置保险储备时： 缺货成本＝（2×30%＋4×20%）×12×50＝840（元） 保险储备成本＝0 缺货成本＋保险储备成本＝840（元）

设置 2 吨的保险储备时： 缺货成本＝2×20%×12×50＝240（元） 保险储备成本＝2×200＝400（元） 缺货成本＋保险储备成本＝240＋400＝640（元）

设置 4 吨的保险储备时： 缺货成本＝0 保险储备成本＝4×200＝800（元） 缺货成本＋保险储备成本＝800（元）

经比较，设置 2 吨保险储备时的缺货成本与保险储备成本之和最低，应设置 2 吨的保险储备。 方案一的总成本＝2232000＋12000＋640＝2244640（元）

（2）方案二： 经济订货量＝√（2×年需求量×每次订货变动成本/单位储存成本×每日送货量/（每日送货量－每日耗用量））＝30（吨） 与批量有关的存货总成本＝√（2×720×100×200×（1－2/10））＝4800（元） 方案二的总成本＝720×（3300＋20）＋4800＝2395200（元）

（3）方案一的总成本低于方案二的总成本，应当选择方案一。